标普：下调宝龙地产(01238.HK)长期发行人信用评级至“CCC+”，随后撤销评级

久期财经讯，6月29日，标普将宝龙地产控股有限公司（Powerlong Real Estate Holdings Ltd.，简称“宝龙地产”，01238.HK）的长期发行人信用评级从“B”下调至“CCC+”。标普还将开发商高级无抵押债券的长期发行评级从“B-”下调至“CCC”。与此同时，标普将评级列入负面影响信用观察名单。随后，应公司要求，标普撤销了该公司的发行人信用评级和发行评级。

宝龙地产的资产处置计划进展慢于标普之前预期。疲软的市场信心阻碍了进展，因为买家更加谨慎。其在上海和杭州的部分写字楼和长期租赁服务部门的批量销售落后于计划。

宝龙地产将其在上海的写字楼以8670亿元人民币出售给上市子公司宝龙商业管理控股有限公司（Powerlong Commercial Management Holdings Ltd.，简称“宝龙商业”，09909.HK）被终止，这也让人对宝龙地产偿还控股公司层面债务的承诺产生怀疑。

在中国开发商进行了几次债务重组和信贷事件之后，再融资条件变得更具挑战性。再加上审计报告延迟发布和意外更换审计师，在当前市场动荡中打击了投资者的信心。宝龙地产2022年5月11日公布的一份无保留意见审计报告并没有缓解市场对该公司再融资前景的担忧。

该公司面临着越来越大的再融资风险，其公募债券重组的风险正在上升。截至2022年12月31日，宝龙地产的无限制现金为194亿元人民币，标普认为其可以获得控股公司层面的20%-30%；其余资金可能被限制于托管账户或运营子公司中。标普预计，由于销售额增长缓慢，近几个月现金将进一步减少。宝龙地产在前五个月的合同销售额约为190亿元人民币，比2021年同期下降了约55%。

标普认为，宝龙地产考虑修改与债权人之间的还款条款和潜在延长到期日的可能性越来越大。该公司拥有6亿美元的离岸海外高级票据和约37亿元人民币的在岸债券于2022年到期或可回售，主要集中在7月和8月。

对宝龙地产来说，对其无抵押投资资产进行抵押以获得额外贷款变得越来越困难。该公司管理层预计将通过质押商场获得100亿至120亿元人民币的银行和其他贷款，其中大部分是未抵押资产。部分购物中心资产质量良好，上海及周边城市购物中心的重新放开限制将有助于稳定运营。

尽管如此，在当前市场条件下，及时提取贷款变得更加困难。在岸银行在发放贷款之前可能会进行更严格的审查。标普认为，宝龙地产维持与在岸银行关系的能力对其运营仍然至关重要。

信用观察

在评级撤销之前，信用观察状态反映了该公司处理即将到期债务能力的不确定性。这也反映出，宝龙地产是否能够出售其资产并创造内部资源，以满足未来三到六个月内集中到期的公募债券存在不确定性。

ESG信用指标：E-3、S-2、G-5

在标普的信用评级分析中，治理因素是一项非常负面的因素。该公司延迟发布经审计的报告，并在报告截止日期之前更换了审计师，这表明该公司在财务报告的内部控制和风险管理方面存在短板。该公司的透明度普遍不足，并且在解决即将到期的债务问题的还款计划进展情况上发出了不一致的信息。该评估还考虑了控股股东在董事会结构和公司决策过程中的强大影响力。