穆迪：下调宝龙地产(01238.HK)公司家族评级至“Caa1”，展望仍为“负面”

久期财经讯，6月30日，穆迪将宝龙地产控股有限公司(Powerlong Real Estate Holdings Limited，简称“宝龙地产”，01238.HK)的公司家族评级从“B3”下调至“Caa1”，高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。

展望仍为负面。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“评级下调反映出宝龙地产的流动性风险加大，原因是其业务受到削弱，融资渠道受限，以及未来6-12个月将有大量债务到期。”

Cedric Lai还补充道：“负面展望反映出，在资金紧张的环境下，该公司解决再融资需求的能力存在不确定性。”

评级理据

穆迪预计，由于消费者信心疲软和经营环境严峻，宝龙地产的合同销售额将从2021年的1000亿元人民币下降到2022年的600亿元人民币左右。这将减少公司的经营性现金流，进而减少其流动性。与2021年同期相比，该公司在2022年前5个月的合同销售额下降55%至190亿元人民币。

此外，穆迪预计宝龙地产的流动性在未来6-12个月内将恶化，因为该公司在严峻的融资环境下没有任何新的融资渠道，该公司将继续利用内部资源偿还到期债务。

宝龙地产有2亿美元、1亿美元和3亿美元离岸债券分别将于2022年7月、2022年10月、2022年11月到期。该公司还有79亿元人民币在岸债券将在2023年底前到期或可回售。

穆迪预计宝龙地产的投资物业组合将提供另一种流动性来源，因为该公司可以在必要时出售这些物业来偿还债务。然而到目前为止，这方面物业处置进展很缓慢，而这类物业资产出售的成功与否将取决于波动的市场条件。

穆迪还预计，宝龙地产的信用指标将在未来12-18个月内下降。穆迪预测，受收入确认放缓的影响，该公司的债务杠杆率(以收入/调整后债务之比衡量)将从2021年的52%降至45%-50%。同样，在预期利润率下降的推动下，其付息能力(以EBIT利息覆盖倍数衡量)将从同期的2.6倍下降至2.0-2.3倍。

宝龙地产的“Caa1”CFR反映了其在中国开发大规模住宅物业的长期记录，以及非开发收入的不断增长。然而，宝龙地产的信用状况受到公司以下因素的制约：(1)流动性弱;(2)中等的地理集中度;(3)与经营策略相关的资金需求较高;(4)债务杠杆率较弱。

由于结构性从属风险，宝龙地产的“Caa2”高级无抵押债务评级比其CFR低一个子级。这种风险反映了这样一个事实，其大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，上述因素降低了控股公司层面债权的预期回收率。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了该公司控股股东许健康及许华芳的股权集中度，截至2021年12月31日，他们共持有该公司59%的股份。穆迪还考虑了对该公司特别委员会的监督，其审计和薪酬委员会由两名独立非执行董事担任主席;以及《香港联合交易所上市规则》及《证券及期货事务监察委员会条例》在中国香港特别行政区的适用情况。

可引起评级上调或下调的因素

考虑到负面展望，评级上调的可能性不大。

然而，如果宝龙地产在未来12-18个月改善其流动性和融资渠道，并加强其销售、盈利能力和信用指标，正面的评级趋势可能会出现。

另一方面，如果宝龙地产的流动性进一步恶化，穆迪可能会下调宝龙地产的评级。

宝龙地产是一家专注于大型综合住宅和商业物业开发的中国房企。该公司于2009年10月在港交所上市，截至2021年12月31日，创始人许氏家族持有该公司59%的股权。

截至2021年12月31日，宝龙地产可开发的土地储备(含在建和未来开发的总建筑面积)约3650万平方米。