穆迪：予时代中国控股(01233.HK)拟发行高级无抵押美元债券“B1”评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月15日，穆迪授予时代中国控股有限公司(Times China Holdings Ltd.，简称“时代中国控股”，01233.HK，Ba3/稳定)拟发行高级无抵押美元债券“B1”评级。展望“稳定”。

时代中国控股将此次发行所得收益用于为其现有债务进行再融资。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师兼穆迪时代中国控股首席分析师Danny Chan表示：“拟发行债券不会对时代中国控股的财务状况或‘Ba3’企业家族评级产生重大影响，因为该公司主要将所得资金为现有债务进行再融资。”

穆迪预计，未来12-18个月，时代中国控股的杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将在截至2020年6月的12个月内从60%提高至75%。这一改善将受到收入增长预期恢复和债务增长放缓的推动，而这反过来又得益于不断增加的更新项目转换，从而降低了在土地收购方面的资本支出。

穆迪预计，该公司的利息偿付能力(以调整后EBIT/利息覆盖倍数衡量)将在截至2020年6月的12个月内从2.7倍提高至同期的3.5倍左右，并以稳定的毛利率为支撑。上述信用指标支持该公司的“Ba3”企业家族评级(CFR)。

由于新冠肺炎疫情的影响，时代中国控股2020年前7个月的合同销售总额同比增长10%，达到404亿元人民币。穆迪预计，与2019年相比，在丰富的可销售资源和该公司良好的执行记录的支持下，2020年合同销售额将基本保持稳定。2019年，该公司合同销售额同比增长29%，达784亿元人民币。

时代中国控股“Ba3”CFR反映了其不断增长的经营规模、成熟的品牌以及在广东省房地产开发方面的良好记录。评级还考虑到该公司稳定的利润率和强劲的流动性。

然而，该公司的“Ba3”CFR受到其在广东省地理集中度的限制。

鉴于多数债权在经营子公司层面，且在破产情况下受偿顺序优先于控股公司的债权，拟发行票据的“B1”评级反映了结构从属风险。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素，降低了控股公司层面的索赔预期回收率。

时代中国控股的流动性很好。穆迪预计，该公司的现金持有量及其经营现金流将足以覆盖其在未来12-18个月内承诺土地付款和到期债务。

截至2020年6月30日，该公司报告的现金余额为345亿元人民币，足以覆盖其241亿元人民币的短期债务。

可能导致评级上调或下调的因素

时代中国控股CFR的展望“稳定”反映了穆迪的预期，即该公司将保持其合同销售额的增长，并进行严格的土地收购和债务管理，以保持与其“Ba3”CFR一致的财务状况。

如果时代中国控股实现销售稳定增长和经营规模扩大，保持强劲的流动性状况，并改善其信用指标，穆迪可能会上调其评级。

表明评级上调的信用指标包括：现金/短期债务超过1.5倍，EBIT/利息覆盖倍数超过3.5倍，收入/调整后债务持续高于75%-80%。

相反，如果该公司销售额下降、债务杠杆率上升或流动性状况减弱，或者如果其进行激进的土地或项目收购，穆迪可能会下调其评级。

表明评级下调的信用指标包括：现金/短期债务低于1.0倍、EBIT/利息覆盖倍数低于2.5倍或收入/调整后债务持续低于60%。

时代中国控股有限公司是一家位于广东省的房地产开发商，专注于满足最终用户对大众市场住房的需求。截至2020年6月30日，该公司在广东省12个城市、湖南省长沙市、湖北省武汉市、四川省成都市和浙江省杭州市拥有130个房地产项目。截至当日，该公司的土地储备面积约为2180万平方米。