穆迪：予四川交投“Baa1”发行人评级，展望 “稳定”
本文来自“穆迪评级”。原标题为《穆迪向四川交投授予首次 Baa1 评级；展望稳定》。
穆迪投资者服务公司已向四川省交通投资集团有限责任公司(四川交投)授予首次Baa1的发行人评级。
上述评级展望稳定。
评级理据
穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“四川交投的Baa1评级反映了公司在四川省交通运输行业的主导地位以及对四川省较高的战略重要性。”
该公司Baa1的发行人评级基于：(1)四川省政府的支持能力分数是a2;(2)穆迪对公司影响四川省政府支持意愿的特征的评估产生两个子级的向下调整。
穆迪对四川省政府支持能力分数的评估考虑了：(1)该省直接向中央政府汇报，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一;(2)经济和财政实力相对较弱，地方银行体系和国企的风险中等。
Baa1评级还反映了四川省政府的支持意愿，依据包括：(1)公司承担四川省主要收费公路的政策职能，拥有和经营该省约60%的收费公路;(2)获得地方政府注资、拨款和补贴的过往记录;(3)最终所有权属于四川省政府;(4)顺畅的融资渠道。
但是，在四川省政府支持能力分数基础上两个子级的向下调整反映了四川交投：(1)中等规模的商业类业务及投资，包括建筑工程、成品油销售和材料贸易，这类业务占公司2019年总资产的12%;(2)公共政策项目的债务融资额相对于所获得的政府资金支持增长得更快;(3)政府通过四川发展(控股)有限责任公司间接持股的所有权结构可能影响政府支持的及时性。
上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理(ESG)因素。
与其他行业内的公司相比，四川交投面临的环境风险较低。主要风险是若更严格的收费公路碳排放法规大幅提高私家车通行成本，车流量将下降。
四川交投通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此其社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了其发展目标，并最终影响四川省政府支持该公司的意愿。
此外，作为承担公共政策职能的国有实体，四川交投面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。
四川交投的稳定展望反映出：(1)中国主权评级展望稳定;(2)穆迪预计四川省政府的支持能力分数将维持稳定;(3)穆迪认为未来12-18个月四川省政府对公司的控制和监督将大致上维持不变。
可引起评级上调或下调的因素
若发生以下情况，四川交投的评级可能会上调：(1)四川省政府提供支持的能力增强，这可能归因于其经济或财政状况、或者协调及时支持的能力显著提升;或(2)公司的具体特征变化增强了四川省政府的支持意愿，如政府付款增加以及政府付款机制的可预见性增强，包括专项财政预算分配和上级政府转移支付等，从而使政府资金可持续涵盖公司大部分运营和偿债需求。
如果出现以下情形，该公司的评级可能会下调：(1)四川省政府的支持能力分数下降，这可能归因于其经济或财政状况、或者协调及时支持的能力显著下降;(2)中国政府的政策发生变化，禁止地方政府向政府所有的收费公路公司提供财务支持;或(3)四川交投的具体特征变化降低四川省政府的支持意愿，例如通过以下方式：(a)公司业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损;(b)作为四川省主要收费公路所有和运营方的地位发生变化;或者(c)相关政府付款减少，债务和杠杆迅速上升。
上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。
四川省交通投资集团有限责任公司成立于2010年，按运营里程计算是四川省最大的收费公路所有者和运营商。该公司还投资于全国铁路项目以及运营省内的机场。另外，该公司还从事建筑工程、成品油销售和材料贸易等收费公路以外业务。
截至2020年3月底，四川交投在四川省的收费公路运营里程达4,558公里，省内市场份额约为60%。
四川交投的直接控股公司是四川发展(控股)有限责任公司。但是，四川交投最终由四川省政府全资所有并接受四川省国有资产监督管理委员会的直接监督。截至2019年底，该公司合并后总资产为人民币3,925亿元，是四川省资产规模最大的省属国企之一。
