2020年前9个月城投离岸债规模达171.66亿美元，未来6个月发行或将提速

久期财经讯，10月7日，据久期财经网站统计，2020年1-9月中资离岸城投债总发行规模折合约171.66亿美元，共有70家城投企业发行了88笔离岸债券 (统计口径：按定价日计算；剔除可转债)。

在上述发行中，4家城投企业发行了欧元债券（折合约4.62亿美元），分别为郴州产业投资、贵阳高科集团、贵阳泉丰城投以及黄山旅游集团；铁岭投资发行了两笔点心债（折合约3.04亿美元），其他均以美元计价。

从下图可见，1-5月中资离岸城投债发行规模均保持在低位，6月份小规模增长至22.57亿美元，然后在8月呈爆发式增长，单月发行量占今年前三季度总发行规模的21%。

经久期财经统计，今年前三季度中，共有18个省份的城投企业参与发行离岸债券，按发行规模统计，最大的发行省份包括山东省（34.2亿美元）、浙江省（24.1亿美元）以及江苏省（18.64亿美元），比重分别为20%、14%和11%，三大省份合计比重高达45%。

发行主体评级方面，88笔中资离岸债中涉及70家城投企业，其中无评级的城投企业占到了66%，BBB+至BBB-的主体占比为25%，BB+及以下和A-的比例较小，分别为6%和3%。

发行结构方面，共有15笔离岸城投债由银行提供SBLC，涉及规模折合约14.88亿美元；6家城投企业发行的7笔离岸债券是维好协议结构，规模合计26.3亿美元。

分析师表示，出于风险偏好和较高的回报率，地方银行、大型金融机构以及部分外资基金更倾向城投离岸债，湖州城投发行的3亿美元债券认购超15倍；杭州江干城建发行的2亿美元认购超11倍；郑州城建发行的2亿美元认购近10倍；义乌国资运营公司发行的4亿美元债券和5亿美元债券，认购均在6倍左右；广州地铁（香港）公司发行的2两笔美元债券以及合肥产投集团发行的3亿美元债券认购均接近5倍。

2020年1-9月中资离岸城投债券承销商前30排行榜如下，28家为中资机构。中达证券以8.81%的份额排名第一，兴业银行和民生银行以7.97%和6.5%的份额紧随其后。

穆迪在9月的一份报告中表示，虽然自5月份以来境内城投债发行有所放缓，但2020年前7个月发行额仍较去年同期增长32%至人民币2.5万亿元，原因是相关公司充分利用了3-4月份市场流动性充裕且融资成本较低的优势，而发行募集资金主要用于新基建项目以及债务再融资。

穆迪分析师翟劲称："随着中国经济逐步从新冠肺炎疫情中复苏，年内宽信用措施或将趋缓，但我们预计今年境内城投债发行总额仍将刷新2019年创下的人民币3.5万亿元的纪录。在区县政府努力加强城镇化建设的背景之下，发行将部分由区县城投公司拉动。"

相比之下，2020年前7个月境外城投债发行较为冷清，总额为90亿美元，较去年同期下降45%。这主要由城投公司利用境内更为良好的融资环境所致。但穆迪预计受再融资需求以及境内外城投债收益率差收窄推动，未来12个月境外城投债发行将趋于活跃。

5-7月份信用实力较弱的城投公司 (国内评级AA及以下) 的净融资额高于AAA评级城投，表明投资者认为为确保社会和金融市场的稳定，政府向城投公司提供支持的可能性更高，因此在国内市场流动性充裕的情况下他们愿意承担更多风险。

翟劲补充道，"不过，由于政府的宽信用举措或将在下半年逐渐放缓，我们预计信用实力较强和较弱的城投债发行人之间的信用利差年内将放大。"

城投债发行仍主要由江苏、浙江、山东、四川、湖南和广东等发达地区主导，2020年第二季度上述省份在城投债发行总额中占51%。与此同时，东三省城投债发行金额最小，表明城投债发行主要集中在更为发达的省份，且各地融资能力存在差异。