穆迪：下调微博(WB.US)发行人评级至“Baa2”，展望调整至“负面”

久期财经讯，10月9日，穆迪将微博公司(Weibo Corporation，简称"微博"，WB.US)的发行人评级以及高级无抵押评级由“Baa1”下调至“Baa2”。

同时，穆迪还将其评级展望由“稳定”调整至“负面”。

9月28日，新浪公司(SINA Corporation,简称"新浪",SINA.US)在向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件中宣布，已与New Wave Holdings Limited(简称“New Wave”)达成私有化最终协议，New Wave由其董事长兼首席执行官曹国伟(Charles Chao)控股。这笔交易的价值为25.9亿美元，大部分资金来自债务。

这笔交易需要公司三分之二的股东批准。9月29日，新浪还宣布，它已经获得了61%的股东投票权，这表明交易很有可能在2021年第一季度完成。

穆迪高级副总裁Lina Choi表示：“评级下调反映了微博的控股股东和母公司新浪更为激进的财务政策，新浪提出的债务融资私有化方案就证明了这一点。”

新浪和微博之间有着密切的联系，其母公司的资产和收益中，微博占了大部分。大量使用债务偏离了穆迪对审慎财务管理的预期，可能会影响新浪和微博的公司治理。

“考虑到母公司杠杆率提高、透明度降低以及未来两年去杠杆能力的不确定性，如果交易完成，新浪的信用状况可能会进一步拖累微博，”Choi补充道。

评级理据

微博“Baa2”的发行人评级反映了该公司作为中国领先的在线社交媒体平台的强大市场地位(A1/稳定)，以及其吸引内容提供者、用户和广告商的能力。这些因素使该公司能够在在线广告市场占据越来越大的份额。

微博的财务状况稳健，截至2020年6月30日，其净现金头寸为6.35亿美元。

该评级还考虑了微博与阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited，09988.HK，BABA.US，A1/稳定)的战略合作，这有助于提高收入和现金流，以及该公司强劲的财务状况，其利润率高于行业平均水平，自由现金流稳步增长。

微博的评级受到中国竞争激烈的在线广告市场、与公司逐步拓宽业务范围有关的收购风险上升以及监管风险的制约。

穆迪还考虑到微博大股东新浪股权和投票权高度集中带来的风险，新浪持有44.9%的股权和71%的投票权。

此次私有化进一步扩大了这类风险。

新浪及其控股股东计划大量使用债务为私有化融资，这表明新浪的金融政策比穆迪们预期的更为激进。

私有化如果完成，将增加新浪的杠杆率，同时降低透明度，并可能预示着未来将采取更积极的金融政策。这是因为新浪将不再是上市公司，也不再有义务定期披露财务数据。

这也将导致新浪和微博的信用质量出现分歧，较弱的母公司财务状况有可能拖累微博的信用指标。其“负面”的展望反映了这一风险。

微博是新浪现金流的主要来源。2019年，微博占新浪综合收入的82%，报告毛利润的86%，债务总额的82%，现金总额的74%。

可引起评级上调或下调的因素

如果(1)私有化没有按计划进行;(2)微博的现金流和现金持有量被完全隔离，无需偿还新浪私有化债务;(3)新浪和New Wave在私有化后采取积极措施去杠杆化;或者(4)微博继续实现增长目标，同时保持强劲的财务状况，克服与业务增长和激烈竞争相关的执行风险，穆迪可能会将评级展望调整回“稳定”。

如果微博(1)支持新浪的流动性、资本支出和投资，包括通过公司间贷款或向上游派息;(2)社交广告业务受到严重干扰，未能抵御竞争，长期削弱收入增长和现金流生成;(3)偏离其审慎的财务政策，以牺牲其目前强劲的财务状况为代价，扩大其用户群、业务范围或内容库;或(4)进行激进收购，使其资产负债表流动性紧张或削弱其整体风险状况，穆迪可能会下调评级。

具体而言，如果债务/EBITDA未能趋向3.0倍，留存现金流/债务持续下降，或公司净债务状况持续扩大，则发行人评级可能被下调。

监管制度若出现变数，将影响到微博的运营或商业模式，这也会给评级带来压力。

微博是中国最大的在线社交媒体平台之一。公司通过其网站“微博”提供服务，并通过应用程序，允许用户通过文本、图片和视频创建和共享内容，并参与社交互动。

微博由其母公司新浪于2009年创立。该公司于2014年4月在纳斯达克上市。