惠誉：确认广西交投“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月20日，惠誉已确认广西交通投资集团有限公司(Guangxi Communications Investment Group Co., Ltd.'s ，简称“广西交投”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)及该公司高级无抵押票据的评级为“BBB”，IDR展望为“稳定”。

广西交投的评级与向其提供支持的华南地区广西壮族自治区(广西)的信用状况等同。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对广西交投进行评级是基于该公司的法律地位、政府持股和控制程度、政府以往支持和预期支持力度以及该公司若违约将带来的社会影响和融资影响。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”（Very strong）：惠誉对这一评级的评估因素是基于其高度的国家控制和完全的国家所有权，尽管根据商法该公司具有法律地位。广西交投是一家国有全资有限责任公司，由广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会(广西国资委)直接监管，其经营和投融资活动受广西国资委监管。

政府以往支持和预期支持力度为“很强”（Very strong）：广西交投在财务和运营层面均高度依赖地方政府的支持。该公司一直获得政府注资，包括广西国资委注入的资产及中央政府通过地方财政部门提供的车辆购置税退税。

2019年净注资总额为53亿元人民币，占净资产的4%。2019年全年补贴总额10亿元，高于历史水平。广西交投2020年8月获得了170亿元人民币的政府支持，包括特殊用途债券、补贴和2020年初抗击冠状病毒封锁影响的特别补贴。

违约带来的社会影响为“中等”（Moderate）：广西交投是负责建设和开发广西高速公路网的主要政府相关企业(GRE)，其从事铁路投资的子公司广西铁投是广西唯一一家被指定为广西铁路网的开发提供及时资金支持的政府相关企业。广西交投发挥着关键的政策性作用，负责在广西开发和运营高速公路并为铁路开发提供资金，以加强当地农村地区与主要城市的互联互通。道路连通对广西与东南亚国家进行跨境贸易也很重要。惠誉认为，如果广西交投无法履行其职能，该地区的交通将会中断。

违约带来的融资影响为“很强”（Very strong）：以资产规模衡量，广西交投是广西国资委下属最大的政府相关企业。该公司是广西唯一一家专门发展陆路交通的政府相关企业。如果广西交投违约，将有损广西政府和广西交投在投资者、国内商业银行及国有银行中的声誉，进而可能导致广西政府债券及当地政府相关企业融资渠道收缩且融资成本上升。

独立信用状况为“弱”（Weak）：惠誉评定广西交投的营收稳定性为“中等”，经营风险为“中等”，加之该公司的财务状况疲弱，因此惠誉评定其独立信用状况为‘b’。

营收稳定性为“中等”（Midrange）：惠誉评定广西交投在具挑战性的经营环境中保持营收水平的能力为“中等”，这是基于惠誉对当地经济前景将受益于国民经济的快速复苏，推动燃料和建筑材料消费的评估。

收费公路行业中等的需求水平反映了新公路投运后交通流量可能会增长，这或将弥补经济放缓下的营收缺口。另一方面，广西交投基础设施有限的定价能力增加了广西交投基础设施收费收入的不可预测性，因为目前的通行费框架没有规定通过调整费率来收回支出。

运营风险为“中等”（Midrange）：广西交投主要业务的成本驱动因素比较明确，其在主要成本(如短期资本支出)时间安排上的灵活性有限。此外，惠誉评定广西交投的运营成本为“中等”，因为调整费用无法完全恢复增长。广西交投的主要工程是由承包商进行，因此该公司能够将供应价格全部转移给承包商。惠誉评估广西交投的运营风险时还考虑到，广西的资源和劳动力供给充足且中短期波动有限。

财务状况为“较弱”（Weaker）：2015年至2019年间广西交投净债务与EBITDA的比率约为20倍到30倍，EBITDA利息保障倍数不足1倍。惠誉预计，2020年至2024年的预测期内该公司净债务与EBITDA的比率将正常化至大约21倍到25倍，EBITDA利息保障倍数将约为0.9倍。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对广西交投进行评级是基于该公司的法律地位、政府持股和控制程度、政府以往支持和预期支持力度以及该公司若违约将带来的社会影响和融资影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

-如果惠誉关于广西政府向广西交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，将导致惠誉调整该公司的评级。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

-如果惠誉关于广西政府向广西交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，将导致惠誉调整该公司的评级;

-如果惠誉大幅下调对广西交投若违约将带来的社会影响或融资影响的评估结果或对政府以往支持和预期支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股且政府对该公司的控制力度减弱，将可能导致惠誉下调该公司的评级。