标普：予甘肃公航旅集团拟发行高级无抵押美元票据"BBB"长期发行评级

久期财经讯，10月21日，标普予甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司(Gansu Provincial Highway Aviation Tourism Investment Group Co. Ltd.，简称“甘肃公航旅集团”，BBB/稳定/——)拟发行以美元计价的高级无抵押票据"BBB"长期发行评级。发行评级取决于标普对最终发行文件的审查。这家总部位于中国的高速公路开发商和运营商计划将净收益为现有债务再融资以及其他一般公司用途。

标普将该票据的发行评级等同于甘肃公航旅集团的发行人信用评级，标普认为，在发生违约的情况下，该公司的高级无抵押票据持有人并不一定比有抵押票据持有人处于不利地位。尽管有抵押债务与总债务的比率超过了60%，高于标普50%的下调门槛。截至2019年12月31日，甘肃公航旅集团拥有2086亿元人民币的抵押债务。这些抵押债务主要由国有银行的贷款构成，抵押品是该省政府收费公路的特许权。

发行评级反映了标普的观点，即如果甘肃公航旅集团面临财务困境，该公司的高级无抵押债务将受益于政府干预。这是因为该公司目前运营甘肃省所有的高速公路和90%以上的政府收费公路。这种收费公路的收费收入和费用是省政府财政预算的一个组成部分。政府主要参与日常通行费的征收和分配。标普也将甘肃公航旅集团的抵押贷款视为政府的预算外债务。

也就是说，如果标普认为，甘肃公航旅集团与银团于2020年5月签订的1673亿元人民币的项目债务再融资相比，票据持有人将处于重大劣势，标普可能重新评估其对甘肃公航旅集团离岸票据的发行评级。如果支持再融资的37条收费公路的收入被分离开来，无法用于偿还其他债务，就可能发生这种情况。这37条收费公路是甘肃公航旅集团最强劲的资产，也是该公司营运现金流的主要来源。