穆迪：予中化香港拟发行高级无抵押美元票据“A3”评级

久期财经讯，10月21日，穆迪授予中化香港(集团)有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Co. Ltd.，简称“中化香港”，A3/稳定)拟发行高级无抵押美元票据“A3”评级。该票据由其全资子公司中化离岸资本有限公司(Sinochem Offshore Capital Company Limited，简称“中化离岸资本”)根据其100亿美元中期票据计划发行，并由中化香港提担保。穆迪同时授予其中期票据计划下拟发行的次级永续证券“Baa1”评级。

中化香港计划利用大部分发行所得为到期债务再融资，其余部分用于一般公司用途。

评级理据

“A3”高级抵押评级反映了该票据将与中化香港所有其他高级无抵押债务列为同等级别的事实。

该次级永续证券的“Baa1”评级比中化香港的高级无抵押债券低一个子级，反映了该证券的次级地位。

穆迪认为，由于首个赎回日后300个基点的上浮成本，驱动公司提前偿还债券，次级永续证券被视为100%的债务。

此外，穆迪认为，考虑到暂停派息条款和中化香港强大的融资渠道，中化香港推迟支付息票的可能性不大。

不过，如果穆迪评估该公司可能在违约前推迟大量息票支付，那么该公司对次级永续证券的评级可能会进一步下调。

中化香港“A3”发行人评级反映了其“ba1”的独立信用状况，四个子级的上调反映穆迪预期，即在需要时，中国政府(A1/稳定)将通过母公司中国中化集团有限公司(Sinochem Group，简称“中化集团”)向其提供支持，而该集团反过来又由中国政府全资拥有。

这四个级别的上升，反映出中化香港作为中化集团海外财务中心的地位。中化集团是中国中央政府全资拥有的。中化香港在为集团提供海外融资方面发挥着重要作用，并持有中化集团在上市房地产公司中国金茂控股集团有限公司(China Jinmao Holdings Group Limited，00817.HK，简称“中国金茂”，Baa3/稳定)的股权。穆迪认为中化集团和中化香港的信用状况密切相关。

中化香港的“ba1”独立信用状况反映出该公司在房地产业务中强大的竞争地位，公司间贷款(占总债务的14.6%)的较低对手信用风险，以及未来两年其信用指标的预期改善。

与此同时，中化香港的评级受到其较弱(尽管有所改善)的债务杠杆的限制。

中化香港的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

中化香港的房地产业务所面临的环境和社会风险有限。在治理方面，中化香港作为国有企业(SOE)的重要子公司，受到中央政府的密切监督。此外，中化香港作为一个活跃的债券发行人，有足够的信息披露，其关键的上市子公司中国金茂在子公司层面也提高了信息透明度。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”的展望反映穆迪预计中化香港对中化集团的重要性将保持不变，未来12-18个月内，其债务杠杆率将有所提高。

如果穆迪对中化集团对中化香港的支持评估没有变化，中化香港和中化集团在审慎管理增长的同时，持续盈利能力和债务杠杆率有所提高，中化香港评级可在中期内上调。

显示该公司独立信贷实力改善的信贷指标包括，中化集团和中化香港经调整后的债务/EBITDA均持续降至4.0倍以下。

如果中化集团和中化香港的业务或财务状况出现实质性恶化，而中化集团对中化香港的支持评估没有任何实质性变化，中化香港的评级可能会被下调。

显示中化香港评级面临下行压力的信贷指标包括，中化集团和中化香港经调整后的债务/EBITDA均持续高于6.0倍，且没有去杠杆化的前景。

此外，如果穆迪预计支持力度减弱，包括政府对中化集团或中化香港的所有权大幅下降，或中化香港对中化集团的战略重要性降低，中化香港的评级可能被下调。

中化香港是中国政府全资国有企业中化集团的海外资金中心和投资载体。负责母公司业务在海外市场的融资，代表母公司持有投资资产。

2019年，中化香港最终由中化集团持有98%的股份。经审计的财务报表显示，公司总收入为496亿港元，资产总额为4034亿港元。