惠誉：确认青岛西海岸发展集团“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月21日，惠誉确认了青岛西海岸发展(集团)有限公司(Qingdao West Coast Development Group Co., Ltd.，简称“青岛西海岸发展集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“BBB-”。展望“稳定”。将于2022年到期的3亿美元高级无抵押债券的评级也被确认为“BBB-”。该债券由其全资子公司Xi Hai An 2019 Limited发行，并由青岛西海岸发展集团提供无条件、不可撤销的担保。

青岛西海岸发展集团是中国青岛市西海岸新区(国家级新区)城市开发的旗舰政府相关实体(GRE)。公司负责土地开发、重点基础设施建设和社会住房建设，并运营公共服务。

关键评级驱动

“非常强(very strong)”的地位、所有权和控制权:青岛西海岸发展集团由青岛市政府通过青岛市国资委全资拥有。青岛市政府通过青岛国资委直接控制和监督该公司的董事会，并监督其战略规划和财务状况。所有重大企业活动，包括年度预算、投资和并购，都需要政府批准。

“强(strong)”的支持记录和预期:这一属性反映了青岛市政府提供财政和政策支持的历史。青岛西海岸发展集团的所有资本均由青岛市政府注入，且青岛市政府会不时地给青岛西海岸发展集团提供财政补贴。青岛西海岸发展集团在2017年获得了2亿元补贴，在2019年获得了30亿元现金注入。

违约带来的社会影响为“中等(moderate)”：惠誉认为，鉴于青岛西海岸发展集团在西海岸新区城市发展中扮演的重要政策角色，该公司的违约可能会产生“中等”的社会影响。西海岸新区的城市发展推动了青岛强劲的地区生产总值增长。青岛西海岸发展集团在新区基础设施建设中处于优势地位。因此，它的违约可能会扰乱青岛的经济，尽管惠誉认为，发展经济是政府的首要任务，但并非强制性要求。

违约带来的融资影响为“中等(moderate)”：惠誉根据青岛西海岸发展集团的功能地位衡量其为重要的GRE。然而，青岛市的城市开发商不止一家，青岛西海岸发展集团的资产和债务规模相对较小。如果青岛西海岸发展集团无法执行其功能，其他GREs可以介入以防止关键服务的中断。这是青岛西海岸发展集团对“更强(stronger)”属性评估的主要约束。

独立信用状况为“b”:惠誉将青岛西海岸发展集团的收入防御能力定为“中等(midrange)”，因为总体需求可能会表现出与中国总体经济活动类似的波动性。惠誉根据其可预测的成本结构，将青岛西海岸发展集团的运营风险评估为“中等(midrange)”，并考虑到其高杠杆率和大量举债资本支出，将其财务状况评估为“较弱(weaker)”。以净负债/EBITDA的比率衡量，到2019年底，其净杠杆率为21.9倍，惠誉预计未来几年该比率仍将保持高位。

推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对青岛西海岸发展集团进行评估，反映了青岛市对该公司的最终所有权和监管、财务支持记录以及该公司在青岛发展中的职能作用。这些因素表明，如果需要，政府会适度对青岛西海岸发展集团提供额外支持。青岛西海岸发展集团的IDR是根据标准下的四个因素和惠誉的公共部门、收入支持实体评级标准下的“b”独立信用状况得出的。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-更强的支持记录和预期，以及违约带来的社会或融资影响增强

-惠誉上调对青岛市提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点

- 青岛西海岸发展集团独立信用状况显著改善

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 青岛西海岸发展集团在青岛市基础设施建设中的作用减弱，政府股权稀释，政府控制权减少，支持记录和预期下降，以及违约带来的社会或融资影响减弱

-惠誉下调对青岛市提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点