惠誉：确认舟山城投“BBB-”长期本外币发行人评级 ，展望”稳定“

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认中资公司舟山海城建设投资集团有限公司(舟山城投)'BBB-'的长期本外币及本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认舟山城投票息率5.9% 、2021年到期的1亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB-'。

舟山城投是舟山市主要的政府相关企业，从事基础设施建设以及土地一级开发和社会保障性住房开发业务。公司是舟山市唯一的天然气供应商。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：舟山城投是一家有限责任公司，受舟山市政府控制和监督。舟山市政府通过舟山市国有资产监督管理委员会(舟山市国资委)持有舟山城投90%的股权，另外10%的股权由浙江省政府全资控股的浙江省财务开发有限责任公司持有。舟山城投的高管任命和重大投融资活动均需经市政府批准。该公司是市政府指定的主要功能性政府相关企业，负责市内基础设施建设、社会保障性住房开发和公共事业经营。

政府支持记录和预期支持力度为“强”：舟山城投的营收主要依赖市政府授权该公司开展的业务和项目。该公司基础设施和土地一级开发项目的合同付款方多为舟山市政府及其控制的政府部门。过去四年，来自城建部门的营收在舟山城投总营收中的占比达到34%-44%。此外，舟山城投还被指定作为舟山市唯一的天然气供应商直至2041年，天然气供应和管网安装每年至少贡献另外33%的总营收。截至2020年9月，公司获得了9.55亿元人民币的政府债券收益，用于支持其项目发展。

违约带来的社会影响为“中等”：舟山城投是舟山市的主要政府相关企业，负责基础设施建设、土地一级开发和社会保障性住房开发以及天然气供应，并拥有舟山市的供气管网。如果舟山城投违约，舟山市存在其他政府相关企业可以在中短期内代其行使职能，并且政府可能会采取行政和财政措施来确保该公司关键子公司的运营不受影响。

违约带来的融资影响为“很强”：舟山城投是舟山市最大的政府相关企业，负责自中国各大银行和债务资本市场募集资金，推动一级土地开发、基础设施建设和供应事业项目的开展。公司的付款资金最终来自舟山市政府的财政收入及公共部门资产或政府授权项目产生的营收，如果政府未向舟山城投提供充分的支持以致后者违约，将被视为舟山市政府遇到财政困难的信号，从而可能减损舟山市政府的信誉度并对该市其他政府相关企业的国内外融资渠道和融资成本造成负面影响。

独立信用状况为‘b’：考虑到舟山城投的业务集中度及有限的成本传导能力，惠誉评定舟山城投的营收稳定性为“较弱”。基于公司可预测的成本结构及较长的资本规划期，评定舟山城投的经营风险为“中等”。由于高位资本支出导致杠杆率高企，惠誉评定舟山城投的财务状况为“较弱”。惠誉的评级方案预计，未来五年舟山城投的净杠杆率将达到27倍。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》得出舟山城投的评级，反映了舟山市政府对公司的最终所有权及监督权、市政府对公司的财政支持记录及公司在舟山市重要战略建设进程中所发挥的职能性作用。这些因素表明，舟山市政府在舟山城投需要时为其提供特别支持的意愿强烈。

舟山城投的发行人违约评级基于惠誉《政府相关企业评级标准》下载明的四大因素及《公共部门营收驱动企业评级标准》下'b'的独立信用状况推导得出。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对舟山市政府为舟山城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-惠誉认为舟山城投违约造成的社会、融资影响或支持记录趋强，导致舟山市政府为其提供合法支持的意愿提升;

- 舟山城投发行人违约评级上调将导致其债券评级的上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对舟山市政府为舟山城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

-舟山城投违约带来的社会影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股;

-舟山城投发行人违约评级下调将导致其债券评级的下调。