穆迪：予广西金融投资集团拟发行的有担保债券“Baa2”评级
本文来自“穆迪评级”。
穆迪投资者服务公司今日确认了广西金融投资集团有限公司"Ba1"的长期公司家族评级和"Ba1"的高级无抵押债务评级。
主体展望调整为稳定。之前主体评级位于下调观察名单。这一行动结束了自 2020 年 4 月 8 日开始、7 月 20 日延期的评级观察。
同时，穆迪向广西金融投资集团拟发行、由广西投资集团 (Baa2/稳定) 担保的美元债券授予 Baa2 的受支持高级无抵押债务评级。债券发行净收益将用于境外债务的再融资。
广西金融投资集团是广西投资集团的全资子公司，进而由广西壮族自治区政府 (广西政府) 全资所有，并接受自治区国有资产监督管理委员会 (广西国资委) 的监督。
评级理据
确认广西金融投资集团 Ba1 评级及稳定展望的理据
广西金融投资集团 Ba1的公司家族评级和高级无抵押债务评级包含其B1的个体评估和 3 个子级的提升。3 个子级的提升包括由广西投资集团的关联方支持带来的一个子级提升以及政府支持因素的两个子级提升。
在授予母公司广西投资集团首次评级之后，由于广西金融投资集团已成为政府相关发行人(Government-Related Issuer)的子公司，穆迪在广西金融投资集团评级中不再使用《政府相关发行人评级方法》。因此，穆迪向广西金融投资集团授予B1的个体评估，取代了B1的基础信用评估 (BCA)，后者已撤销。
确认 Ba1 评级反映了穆迪预计广西金融投资集团的个体评估将稳定在B1。推动因素包括：1) 从广西投资集团和广西政府获得的资金支持推动广西金融投资集团的到期债务覆盖率改善、再融资风险下降;2) 政府为了支持广西金融投资集团申请金融控股公司牌照提供注资，从而改善公司的资本充足性。
此外，鉴于广西金融投资集团的重组及管理架构的调整对公司组织架构的影响，穆迪认为重组提升了公司的治理。这与穆迪 ESG 框架下的公司治理因素相关。
受新冠疫情和经济放缓影响，广西金融投资集团的资产质量和盈利能力小幅下降，因而抵消了上述积极因素。
一个子级的关联方支持计入了穆迪假设公司必要时将获得母公司广西投资集团极高水平的支持，并且对母公司的依存度极高。
极高水平的支持考虑了公司的所有权结构、管理层的一致度以及对母公司的战略重要性和财务关联，也计入了以往获得支持的强有力记录，如债务担保和股东贷款等。
两个子级的政府支持考虑了穆迪假设公司必要时获得广西政府以及最终中国政府 (A1/稳定) 的支持水平和对政府的依存度为高。
高水平支持考虑了以下因素： 1) 母公司广西投资集团是广西省总资产规模最大的国企;2) 母公司核心业务 (包括广西金融投资集团的金融服务) 对广西政府具有战略重要性;3) 母公司与广西政府存在密切关联，广西政府全资持有广西投资集团和广西金融投资集团;4) 公司有获得政府支持的强有力记录。
广西金融投资集团是广西投资集团开展金融服务的主要平台。同时，以业务价值、调整后 EBITDA 和债务衡量，金融服务板块在广西投资集团业务组合中的占比最大。此外，广西政府也将广西金融投资集团定位为整合该地区政府所有金融服务业务的主要平台。因此，广西金融投资集团对母公司和广西自治区政府具有战略和财务重要性。
稳定展望反映出我们预计广西金融投资集团的个体信用状况未来 12-18 个月将保持稳定，而且该公司对母公司和广西政府的战略和财务重要性维持不变。
受支持高级无抵押债券的 Baa2 评级理据
Baa2 评级包含广西金融投资集团 b1 的个体评估以及来自广西投资集团的关联方层面支持带来的 5 个子级提升。支持因素反映了母公司广西投资集团向拟发行债券提供的无条件及不可撤销担保，该担保代表广西投资集团的无抵押和次级债务。此担保下的债务将与广西投资集团现有及未来的无抵押和非次级债务处于相同的受偿地位。因此，Baa2 的受支持高级无抵押债券评级与广西投资集团 Baa2 的发行人评级相同。
可引起评级上调或下调的因素
公司家族评级和高级无抵押债务评级
若能实现以下几项，穆迪可能上调广西金融投资集团的 Ba1 评级：1) 公司在必要时获得的关联公司或政府支持水平提高;或 2) 个体评估改善。
如果出现以下情况，广西金融投资集团的个体评估可能改善：1) 显著改善资产质量和盈利能力，同时保持健康的资本充足率水平;2) 流动性状况进一步改善，到期债务覆盖率上升;3) 精简组织架构和稳定业务构成模式从而进一步降低复杂和不透明度。
若出现以下情形，穆迪可能下调广西金融投资集团的 Ba1 评级：公司个体评估下调;或穆迪认为公司在必要时获得关联方和/或政府的支持水平减弱，原因包括公司业务对当地经济的战略重要性降低以及财务或政治关联性下降;以及/或政府干预减弱。
若发生以下情况，广西金融投资集团的个体评估可能会下调： 1) 资产质量和盈利能力显著恶化;2) 到期债务覆盖率大幅下降，公司在执行到期债务再融资计划方面遇到困难;或 3) 政府承诺的注资严重推迟以及内部资本生成甚微，从而削弱资本充足性。
受支持高级无抵押债券评级如果广西投资集团的发行人评级调整，广西金融投资集团的受支持高级无抵押债券评级也将相应发生变化。
广西金融投资集团有限公司的总部在广西南宁，2019 年底总资产为人民币 845 亿元。
