中达证券：美元债一级市场降温，二级市场小幅走弱

本文来自微信公众号“中达固收”，原标题《【中达固收周报】美元债一级市场降温，二级市场小幅走弱》。

欧美疫情阴云笼罩，各国政府加强封锁措施。经济复苏前景堪忧，欧洲央行在12月推出刺激政策基本无悬念，但美国两党刺激方案在大选前落空已成定局。尽管美国和欧元区经济数据预示向好势头，但疫情反弹势必拖累经济表现。中国最新公布的“十四五”规划强调经济增长质量重于速度，务实态度更符合当前中国经济发展趋势。

中资美元债一级市场降温，投资者认购热情亦有减退。本周新发共15只，增发1只，发行规模总计为56亿元，较上周103.05亿发行规模几近腰斩。投资级市场持续走弱，美大选前市场保持谨慎态度。高收益市场小幅下行，标杆类债券走势稳定。

中资地产美元债

境内外地产价差

境外美元债市

本周美债先扬后抑，中期国债发行使市场整体承压。本周伊始，因新冠疫情担忧和刺激法案无实质进展导致股市下挫，从而激发投资者避险情绪，美国国债攀升，长端领涨，走势强劲。国债期货大宗交易对价格也有推动作用。周二受持续空头回补需求影响，升势依旧。周三国债开始掉头向下，小幅走低。早盘时间，欧股暴跌引德债上涨对美债有一定支撑，但大势已去。周四随着美股反弹，国债大跌，长端领跌，收益率曲线急剧熊市趋陡。另外本周美国财政部发行2年期、5年期和7年期国债国债，投标倍数皆不及前六次均值。截至周四，2年期国债收益率报0.1505%，周跌0.48bps;5年期国债收益率报0.3701%，周跌0.78bps;10年期美债收益率报0.8297%，周跌2.82bps;30年期美债收益率报1.6149%，周跌5.51bps。5s-30s美债收益率之差缩小约4.64bps，报124.48bps。

美大选临近，本周中资美元债一级市场降温，投资者认购热情亦有减退。本周新发共15只，增发1只，发行规模总计为56亿元，较上周103.05亿发行规模几乎腰斩。实业和城投发行人齐亮相，地产债仅两只，分别为佳源国际和保利置业，规模分别为2亿和4亿美元。银城国际2亿美元高级票据定价13.125%为本周定价最高的债券。本周最大发行规模为联想集团10亿美元高级无抵押票据。投资者热情较上周稍有降温，国投集团3亿美元高级无抵押债券认购近5倍，联想10亿高级票据认购近4倍，远洋资本4亿高级票据认购近4倍。

本周中资美元债二级市场略微反弹，投资级回报指数微涨，高收益回报指数跌幅明显。截至周四，中资美元债回报指数(Markit iBoxx)最新价报245.49，周涨0.01%;投资级回报指数最新价报218.85，周涨0.04%;高收益回报指数最新价报324.62，周跌0.05%。

本周中资美元债投资级市场持续走弱，美大选前市场保持谨慎态度。周二受隔夜金融市场避险情绪影响，卖盘涌现。周三一级市场交易火热，但二级市场略显清淡，租赁板块受新发定价推动小幅走强。周四交投集中于前一日新发，标杆类小幅走阔。周五市场基本持稳，价格并无太大变化。城投板块交投寥寥，周二时段，有一年以内获利了结卖盘，较长期限有明显买盘。本周新发金融租赁类表现不佳，国银租赁3年期较定价走宽7-8bps，中航租赁永续债走低0.5pt左右;而联想10年期却受到追捧，较定价收窄30bps;国投集团较定价收窄7bps;城投板块的青岛国信3年期小幅走高0.1pt。

本周中资美元债高收益市场小幅下行，标杆类债券走势稳定。周二早盘卖盘压力大，但午后有稍许回暖。周三走势平稳，私银与机构客户有双向交投。周四小幅走低，但部分卖盘依旧能够被市场吸收。周五来自中国账户和私银的双向交投稳定，价格基本保持不变。全周来看，较高评级基准发行人曲线有实钱账户逢低买入支撑。恒大曲线基本持稳，做市商有空仓回补操作，佳兆业长端受私银和AM支撑，有25c涨幅。

国内债市

本周央行公开市场有3200亿元逆回购到期，累计进行了5100亿元逆回购操作，此外周一还进行了500亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场宽口径净投放2400亿元。周四净投放900亿元，逆回购口径创逾一个月来的单日最大规模。下周(10月31日至11月6日)央行公开市场有5100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1200亿元、1400亿元、1000亿元;此外下周四(11月5日)还有4000亿元MLF到期。

净投放不断加码，但资金面紧势难改。本周自周一开始，资金面紧张数日未有改观，直到周四在央行净投放不断加码的情况下，略有改观。但周五资金面趋紧再现，银行间隔夜和七天回购利率不断探高，七天期品种迈向2月以来新高。截至收盘，1天期回购利率报2.2939%;7天期回购利率报2.5854%。

多因素影响市场走向，本周国债期现货涨跌互现。周初几日10年期国债期现货无视偏紧资金面，基本持稳且小幅走强。但周三因国债招标结果不理想叠加资金面紧张，打压市场情绪，现券期货转弱。直到周五，外围市场风险资产普遍下跌为国债提供支撑，10年期国债活跃券持稳，期货小涨。截至周五收盘，10年期主力合约周涨0.10%，5年期主力合约周跌0.01%，2年期主力合约周跌0.02%。

本周境内一级市场共发行1289只债券，规模总计17006.72亿元人民币，较上周15410亿元小幅加量。其中利率债97只，规模为4755.33亿元;同业存单718只，规模约为7079亿元;信用债共474只，规模约为5171亿元。其中金融债16只，规模约为882亿元;公司债132只，规模约为1248亿元。

宏观市场

美大选在即股市波动率加大，强劲经济数据令市场重拾信心。周一标普500指数创一个月以来最大跌幅，疫情反弹叠加刺激法案僵持不下让市场信心尽失。随后市场逐渐消解负面情绪，周二美股涨跌不一。周三因欧股大跌再度引发市场抛售恐慌，标普500指数创逾4个月来最大跌幅。周四公布的第三季度GDP创纪录增长预示经济复苏有望，市场重拾信心，三大股指应声上涨。截至周四，道指周跌5.92%报26659.11点;标普500周跌3.14%报11185.59点;纳指周跌4.48%报3310.11点。

A股观望气氛延续，受外围环境影响连跌两周。中共第十九届五中全会本周召开，新增长规划为市场提供些许利好，自周一下跌后连涨三日，但涨幅有限。面对美国大选风险及蚂蚁上市或将造成的资金抽水，股市观望气氛延续。周四收盘，上涨综指涨至一周高位。但周五受美国股指期货下挫拖累，上证综指创近一个月最大跌幅。另外，外资通过陆股通本月净买入2277万元人民币，扭转了前两个月的连续净卖出。截至周五收盘，上证综指周跌1.63%报3224.53点;深证成指周涨0.82%报13236.6点;创业板指周涨2.12%报2655.87点。

疫情恶化推高美元避险需求，金价料将连跌三月。金价周初徘徊在1900美元/盎司附近，市场评估美国大选和疫情前景。周三开始走势渐明，欧美疫情肆虐破坏经济复苏已是板上钉钉，避险需求骤增推高美元汇率，致金价跌至三周低点。周四，欧洲市场悲观气氛使黄金再次承压，金价跌至一个月低点。全月来看，金价料将连跌三月，是自2019年4月来最长月连跌。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周跌1.88%报1869.4美元/盎司。

原油需求疲软叠加库存增加，本周油价一泻千里。美国刺激协议前景渺茫和疫情加重打击市场信心，自本周开始，油价保持下跌势头，同时利比亚石油产量恢复引发供应过剩担忧，助推油价一路下探。周二油价反弹，因美元疲软提振以美元计价的大宗商品吸引力，同时热带风暴迫使墨西哥湾油井停产引发供应短缺担忧。但周三美国能源信息管理局公布的原油库存报告显示，录得7月以来最大库存增长，再次引发市场悲观情绪，油价一泻千里，纽约原油期货一度跌至6月来最低，布伦特原油期货也跌至五个月低点。截至周五亚市收盘，WTI原油周跌9.01%报36.26美元/桶，布伦特原油周跌9.53%报37.79美元/桶。

美元反弹无碍人民币韧性，人民币本月表现出色。经历了前几周连续上涨之后，本周开局人民币有所回调。周二消息称央行暂停使用逆周期因子，境内外人民币跌破6.72元后在6.71一线窄幅震荡。临近周末，尽管全球避险情绪浓重使美元指数反弹明显，但并未阻碍人民币涨势。中国经济亮眼表现及超预期疫情管理能力，使人民币有成为避险货币的可能。截至周五亚市收盘，人民币兑美元中间价周涨0.79%报6.7232;离岸人民币兑美元周跌0.34%报6.6909。