穆迪：确认当代置业(01107.HK)“B2”企业家族评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月2日，穆迪确认当代置业(中国)有限公司(Modern Land (China) Co., Limited，简称“当代置业”，01107.HK)“B2”企业家族评级(CFR)和“B3”高级无抵押评级。

评级展望“稳定”。

穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示:“评级的确认反映了我们的预期，即该公司将继续适度的增长其合同销售额，并在未来12-18个月内保持良好的现金回收量和充足的流动性。”

评级理据

当代置业的“B2”企业家族评级反映了该公司(1)在市场营销和销售舒适环保住宅方面的优势;(2)具有执行力;(3)流动性充足。

另一方面，该公司的评级受到其不断改善但仍处于低位的毛利率和适度的财务指标的限制，这在很大程度上是由其债务融资的增长和高融资成本造成的。

穆迪预计，在未来12-18个月，当代置业的年销售额将稳定增长5%-10%，达到400-450亿元人民币，高于2019年的362亿元人民币。这一增长将得益于其可观的1797亿元人民币的可销售资源和过往的销售执行记录。2020年前9个月，尽管冠状病毒爆发，当代置业的合同销售额同比增长约7%，达到269亿元人民币，略高于同期6.2%的全国销售增长。

穆迪预计，以收入/调整后债务衡量，当代置业的债务杠杆将在未来12-18个月内从截至2020年6月的12个月内的75%略微恶化至约60%-70%，原因是其债务融资业务扩张和2019年合同销售疲软，当代置业的债务增长超过了收入增长。同样，该公司的EBIT/利息覆盖率之比将从同期的2.2倍下降到1.9倍至2.0倍，因为EBIT的增长将被债务增加导致的利息支出增加所抵消。此类信用指标仍然适合其评级。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了当代置业创始人兼董事长张雷先生的集中所有权，截至2020年6月底，他持有当代置业约65.8%的股权。这种集中的所有权被公司既定的治理结构和香港联合交易所上市公司相关守则所要求的标准所抵消。此外，该公司设有三个特别委员会:即审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，其中两个委员会由公司的独立非执行董事担任主席和委员。

鉴于对公共健康和安全的重大影响，穆迪认为，在冠状病毒疫情迅速蔓延的背景下，不断恶化的全球经济前景的影响是其ESG框架下的一种社会风险。

当代置业的流动性充足。穆迪预计，该公司的现金持有量及其经营活动的现金流将足以支付其承诺的地价和未来12个月到期的债务。截至2020年6月30日，该公司的现金持有量为117亿元人民币(包括限制性现金)，是其同期78亿元人民币短期债务总额的1.5倍。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，即当代置业将在未来12-18个月实现稳定的销售增长，同时保持适度的信贷指标和充足的流动性。

如果出现以下情况，穆迪可能会上调当代置业的评级：(1)扩大规模并提高利润率;(2)保持合理的现金余额，现金/短期债务之比在1.5倍以上;(3)在土地收购中保持强有力的财务纪律，EBIT/利息覆盖率之比持续高于2.5倍-3.0倍，收入/调整后债务的比率持续高于70%-75%;(4)降低其对非标准借款的风险。

如果出现以下情况，穆迪可能会下调当代置业的评级：(1)因合同销售减少和激进的土地收购，该公司的流动性和产生营运现金流的能力低于穆迪的预期;(2)公司收入确认慢于预期，或利润率进一步下降，导致其利息覆盖范围和财务灵活性进一步弱化;(3)公司从事重大债务融资收购。

可能下调评级的指标包括:当代置业受限和非受限现金余额低于短期债务的100%，或公司EBIT/利息覆盖率之比持续低于1.5倍。

当代置业(中国)有限公司于2000年由现任董事长、房地产开发商张雷先生在北京创立。该公司专门开发绿色住宅单元，是中国绿色环保生活方式市场为数不多的早期领导者之一。

当代置业于2013年7月在港交所上市。截至2020年6月，该公司拥有总建筑面积约1240万平方米的土地储备。