惠誉：确认狮桥资本“B+”长期发行人评级，展望“正面”

久期财经讯，11月9日，惠誉已经确认狮桥资本有限公司(Lionbridge Capital Co., Limited，简称“狮桥资本”)“B+”的长期发行人违约评级(IDR)，评级展望“正面”。

狮桥资本是一家于2011年在香港注册成立的控股公司，通过Lionbridge China在中国运营。Lionbridge China是狮桥的全资运营子公司，几乎代表了狮桥全部资产。Lionbridge China是提供商用车融资，并在中国的卡车租赁市场拥有专门的专营权。

关键评级驱动因素

狮桥资本的“B+”IDR反映了该公司专注于小众卡车租赁市场的业务模式，充分的风险管理以保持稳定的资产质量，并加强融资渠道，有助于降低再融资风险。该公司的高杠杆率和对有抵押批发融资的依赖平衡了评级。对狮桥资本 的“正面”展望反映了惠誉对与建信信托有限责任公司(CCB Trust Co., Ltd简称，“建信信托”)的战略联盟可能带来的收益的预期，以及通过建信信托参与公司获得额外的融资便利。

建信信托于2020年6月完使之对狮桥资本的持股比例增至32%，成为第一大股东。中国第二大国有银行，中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank Corporation，简称“建设银行”，A/稳定)持有建信信托的大部分股权。对狮桥资本的投资以及合作将扩大建设银行的普惠金融业务——推进普惠金融发展是中国政府的一项重点政策。

在建信信托的明确支持下，狮桥资本的资金状况得到了加强。建信信托已将其与狮桥集团(Lionbridge Group)的贷款安排增加到人民币100亿元，并为狮桥的在岸人民币计价债券发行出具了流动性支持函，并为狮桥的离岸借款出具了维好协议。建行还与狮桥资本签订了合作协议，并向狮桥资本提供了100亿元人民币的授信额度，直接由银行为狮桥资本发放贷款。惠誉预计，这些额外的融资选择将为狮桥提供更大的运营灵活性，增强公司的竞争地位和特许经营实力，并降低高杠杆带来的风险。

惠誉还预计，中国的经济复苏和中国卡车融资行业稳定的经营状况将缓解狮桥的资产质量风险。冠状病毒爆发后，物流和基础设施行业对卡车的强劲需求支持了卡车承租人的现金流生成和偿债能力，使狮桥资本能够保持稳定的资产质量，并继续进入资产担保证券市场。

狮桥资本的发行人违约评级是基于其并表信用状况得出，考虑了该公司与其运营子公司狮桥中国之间的高度融合以及两家公司之间资金流动受到的有限制约。狮桥资本的评级反映了其独立信用状况，因惠誉认为双方的合作时间过短，该公司是否将获得建信信托特别支持的可能性仍不确定。惠誉预计，狮桥资本将继续独立运营，而该公司与建信信托的融合程度以及在建行集团中的地位仍将有限。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 因融资实力增强和灵活性的提高以及持续改善的盈利能力令税前资产报酬率达2%以上，使狮桥资本的市场地位得到强化，资金状况持续增强，流动性错配减少至50%以上（以无抵押债务/总债务衡量），且杠杆率降至长期处于6倍的水平;

- 狮桥资本与建信信托之间的战略关联性进一步增强，表现为后者增持前者股份以及两家公司之间的融合增强，将可能使惠誉基于狮桥资本的独立信用状况上调子级得出其评级

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-以总债务/有形资产衡量的杠杆率上升接近8倍，将促使展望从正面调整为稳定;

-建信信托和狮桥资本之间的联系减弱，这可以从资金供应减少和所有权减少中明显看出。这可能是由狮桥集团表现不佳，尤其是在资产质量方面表现不佳所致。