标普：确认美的集团(000333.SZ)“A-”长期发行人信用评级，上调展望至“正面”

久期财经讯，11月11日，标普将美的集团股份有限公司（Midea Group Co. Ltd.，简称“美的集团”，000333.SZ）的展望从“稳定”调整为“正面”，同时标普确认该中国家电制造商的长期发行人信用评级为“A-”。

美的集团正在扩大其市场份额，并拓展其地域和品牌多元化。目前，自有品牌占美的集团收入的70%以上，明显高于三年前。

标普相信美的集团将继续保持其稳健的经营业绩，尽管COVID-19正在打压消费者情绪并导致普遍存有不确定性。

“正面”展望反映了美的集团稳固的市场地位和未来12个月内可能产生强劲的经营业绩。

美的集团的自有品牌增强销售竞争力。该公司自有品牌的收入贡献已经从三年前的60%上升到70%以上。这是通过增加营销和收购，例如收购东芝品牌，以及增加对东南亚和中东的销售。美的集团也通过这一战略进军高端产品。标普预计在未来几年内，该公司自有品牌的销售额将增长5%-10%。这将有助于提升其在海外的品牌知名度。

与扩张相关的更高营销费用将限制美的集团盈利能力。标普预计，该公司的EBITDA利润率将从2019年的11%小幅下降至9.5%-10.5%。这主要是由于支持自有品牌在国际市场上的营销费用可能会增加，以及COLMO品牌进军高端产品。还有一个较小的因素是国内竞争加剧。尽管如此，美的集团庞大的制造业规模应该有助于保持其成本领先地位。这反映在其过去五年的EBITDA利润率高于平均水平，尽管行业放缓和宏观经济存在不确定性。

尽管资本支出增加，美的集团可能会产生稳健的自由经营现金流。标普预计，未来2至5年，该公司资本支出占营收的比例可能从2019年的1.2%增至2.5%-3.0%。增加的资金用于建设研发中心、设备升级、数字化和机器人自动化。标普认为，美的集团的的营运资本管理优于同行，这一点可以从2015年以来的现金转化周期持续为负中看出，而其同行的现金转化率为正。标普预计，2020年和2021年，美的集团的年度经营现金流将达到280亿-330亿元人民币，与EBITDA大致相同。

美的集团在电子商务方面的优势将有助于巩固其在中国的市场地位。该公司在2020年上半年在线销售额实现了增长。疫情加速了消费者向网上购物渠道转移。考虑到美的集团强大的在线业务和良好的中国消费者认可度，这给美的集团带来了很大的好处。此外，在与中国大型电子商务网站建立合作伙伴关系方面，该公司一直处于领先地位，比国内同行效率更高。因此，该公司能更快地适应消费者品味和偏好的变化。这是其获得市场份额背后的一个重要因素。

美的集团在小家电领域的主导地位将有助于其抵御行业放缓。标普预计，尽管行业放缓，但该公司在小家电和产品创新方面的实力将推动其在岸收入增长。2018年以来，中国大型家电的销量一直在下降，原因是这些耐用品的渗透率高和消费者支出减少。另一方面，小型家电的渗透率相对较低，因此可能会有较高的增长。美的集团是中国小家电的主要制造商，截至2019年，其市场份额约为17%。

美的集团在全球制造业足迹减少了风险。该公司在中国有17家制造厂，在其他国家也有17家。美的集团大部分国际工厂都在其重要的海外市场附近。这有助于降低该公司面临的潜在关税和地缘政治不确定性，同时仍能利用中国较低的制造成本。

“正面”展望反映了美的集团巩固的市场地位和未来12个月内可能产生强劲的经营业绩。该公司在国内和国际市场的份额一直在增加，并且一直在白牌和自有品牌之间实现收入贡献多元化。在2020年第二季度受到轻微打击后，其运营业绩在第三季度出现反弹。

尽管COVID-19对消费者信心和消费产生了影响，如果美的集团在未来四个季度继续保持其稳健的业绩（在销售额增长和市场份额增长方面），标普可能会上调其评级。

如果美的集团在COVID-19期间运营业绩出现重大中断，反映在生产延迟或销售下滑上，标普可能将展望调整为“稳定”。如果耐用消费品市场的竞争强度增加，导致该公司的EBITDA利润率或竞争优势明显下降，标普也可能对展望进行调整。