穆迪：首予威海文登区蓝海投资"Ba2"公司家族评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
穆迪投资者服务公司向威海市文登区蓝海投资开发有限公司(蓝海投资) 授予首次 Ba2 的公司家族评级。该公司是位于山东省威海市文登区的一家城投公司。
评级展望"稳定"。
评级理据
蓝海投资 Ba2 的公司家族评级基于以下因素：(1) 文登区政府的支持能力分数是 baa2;(2) 穆迪对公司可能影响文登区政府支持意愿的特征进行的评估产生 3 个子级的向下调整。
穆迪对文登区政府支持能力的评估反映出：(1) 文登行政区划为区级，是中国地方政府层级中较低的行政级别之一; (2) 文登区位于经济实力较强的山东省; (3) 其财政表现相对较弱，一般公共预算收入面临压力。
Ba2 评级还考虑了文登区政府的支持意愿，因为蓝海投资：(1) 由文登区政府 100%控股;(2) 是文登区资产规模最大的国企以及在该区从事基建和保障房建设的主要平台;(3) 以往获得政府回购、运营补贴和注资等形式的政府现金支持，2017-2019 年共计人民币 150 亿元左右。
但是，由文登区政府支持能力分数下调 3 个子级反映了蓝海投资：(1) 因基建项目投资规模大、回购期长，公司债务增长迅速，2019 年债务增长 18%，显著超过当地经济 6%的增速;(2) 由以威海市和文登区国企为主要对手方的外部担保和其他应收款产生的或有风险敞口中等，这部分款项约占公司权益的 34%;(3) 公司过去 3 年中缺乏国内公开发债记录，因此和评级相近的同业相比国内融资渠道薄弱。
蓝海投资的评级也考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。
蓝海投资面临较高的社会风险，原因是公司通过在文登区建设公共基础设施来执行其公共政策职能。 人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了蓝海投资的发展目标，并最终影响文登区政府支持该公司的意愿。
公司治理方面，作为承担公共政策职能的国有实体，蓝海投资接受文登区政府的监督，因此需要满足若干报告要求。
可引起评级上调或下调的因素
蓝海投资的稳定展望反映了：(1) 中国政府 A1 主权评级的稳定展望;(2) 穆迪预计文登区政府的支持能力保持稳定;(3) 穆迪认为未来 12-18 个月文登区政府的控制和监督将基本维持不变。
如果出现以下情形，穆迪可能上调蓝海投资的评级：(1)文登区政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于文登区经济或财政状况大幅提升，或在必要时协调提供及时支持的能力显著增强;或 (2) 公司基本面的以下变化促使文登区政府的支持意愿提高：
- 通过大幅提高公共政策项目占比，蓝海投资对于文登区政府的战略重要性增强;
- 融资渠道大幅改善，具有国内公开发债记录;
- 公司更持续地获得更多政府现金支持，例如专项财政预算拨款和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求。
另一方面，如果出现以下情形，穆迪可能下调其评级：(1)文登区政府的支持能力减弱，后者可能是由于文登区经济或财政状况大幅削弱，或在必要时协调提供及时支持的能力显著下降;(2) 中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持;或 (3) 公司基本面的以下变化促使文登区政府的支持意愿下降：
- 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价;
- 债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债;
- 贷款、担保或其他对外信用敞口较现有水平大幅增加。
以资产规模衡量，威海市文登区蓝海投资开发有限公司 (蓝海投资) 是山东威海市文登区最大的国企。该公司主要参与文登区的基础设施建设和保障性住房项目。其他业务包括项目建设管理、海域使用权租赁、管道租赁和供水。
蓝海投资由威海市文登区国有资产服务中心全资所有。 2019 年该公司总资产和总收入分别为人民币 424 亿元和人民币 31 亿元。
