惠誉：予余姚舜财投控“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月12日，惠誉确认余姚市舜财投资控股有限公司(Yuyao Shuncai Investment Holding Co., Ltd.，以下简称“余姚舜财投控”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB-”，展望“稳定”。

余姚舜财投控成立于2015年，是一家国有投资控股平台，旨在整合余姚市国资委控股的重点市政资产。余姚舜财投控的子公司业务主要包括城市基础设施开发、社会住房、一级土地开发、供水和燃气以及公共交通。

关键评级驱动因素

“非常强大(Very Strong)”的地位，所有权和控制权：惠誉相信余姚市政府通过余姚市国资委的直接拥有余姚舜财投控的所有权，以及对余姚舜财投控的“非常强大”控制增强了惠誉的预期，即如果需要，政府将向该余姚舜财投控提供特别支持。余姚市国资委的监管包括对余姚舜财投控的战略方向和财务规划的监督，所有重大投资决策都需要得到政府批准。余姚市国资委还定期监测余姚舜财投控的关键业绩指标。

支持记录和预期“强(Strong)”：惠誉认为，政府的历史财务支持表明对该公司有坚定的支持承诺。余姚舜财投控已经获得余姚市政府注入大量国有资产，使其成为该市最大的政府相关实体(GRE)。2016年至2019年间，余姚舜财投控获得了21亿元人民币的补贴，而同期的税前净利润为15亿元人民币。2019年，补贴增长37%，达到8.64亿元人民币，这有助于抵消净利润的小幅下滑。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：余姚舜财投控是一个重要的城市平台，管理着涵盖城市发展和某些公共服务的国有资产。惠誉认为，该公司违约的影响很大，因为这可能导致城市的国有资产所有权发生变化。然而，余姚舜财投控的服务主要是通过其子公司进行的，而某些服务，如供水和公共交通，可以在特许经营权下进行。因此，如果违约可能带来社会影响减轻，不会在一开始就中断服务。

违约带来的融资影响为“很强(Very Strong)”：在余姚市国资委的行政控制下，余姚舜财投控管理着余姚市国资委70%的资产。惠誉认为，考虑到余姚舜财投控的庞大资产规模，以及它与政府支持人的运营和合同关系，如果该公司违约可能会产生重大影响。惠誉认为，如果政府未能及时向该公司提供支持，可能会损害该市的信誉以及支持GREs的意愿。这可能会阻碍其他关键GRE的融资的可选择和成本。

“b”独立信用状况：惠誉对其独立信用状况(SCP)的评估主要是由余姚舜财投控薄弱(weak)的财务状况推动的。惠誉预计，到2024年，高杠杆率(净债务/EBITAD)将保持在30倍以上。此外，惠誉还评估了其“较弱(weaker)”的营收抵御能力，考虑到针对政府支持人的定价权有限，以及“中等(moderate)”的运营风险状况，这是由于城市发展运营的稳定性。

评级推导摘要

惠誉根据《政府相关实体评级标准》对余姚舜财投控的评级进行评估。评级方法考虑到余姚市政府的直接的所有权和控制权，以及公司作为国有关键资产控股公司的重要政策角色。因此，惠誉认为，政府将为余姚舜财投控提供特别支持，以避免违约所带来的社会和财政影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调余姚市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;

-公司政策作用的扩大可能会增强政府提供支持的动机。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调余姚市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;

-与政府的关联性减弱，包括股权的稀释，或支持的动力减弱，包括职能作用的削弱，都可能导致评级下调。