惠誉：确认郑州地铁“A”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认郑州地铁集团有限公司(郑州地铁)的长期外币和本币发行人违约评级为‘A’，展望稳定。惠誉同时确认郑州地铁高级无抵押美元债券的评级为‘A’。

郑州地铁是中国河南省省会郑州市唯一一家负责轨道交通系统的建设、运营与养护的企业。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：郑州地铁是一家有限责任公司，受郑州市政府的控制和监督。郑州市政府通过郑州市财政局及其控制的其他机构对郑州地铁持股88.02%。郑州地铁的高管任命及关键投资项目的规划和实施须经郑州市政府批准，该公司的日常经营由郑州市政府下属各部门监管和协调。

政府以往支持力度为"很强"：郑州市政府设有一个专项基金来提供与郑州市轨道交通系统和其他重要公共交通基础设施有关的权益资本、运营补贴、利息补贴、维护费用及其他支出所需资金。郑州地铁是该基金的主要受益方，并享受与其业务和经营活动相关的税收补贴。过去三年，公司自政府获得建设资本金等投入248亿元。

违约带来的社会影响为"强"：郑州地铁是郑州市政府授权的唯一一家负责轨道交通系统投融资、建设、运营及管理的企业。地铁系统对于居民的日常出行及城市的运营和建设不可或缺，2019年郑州地铁实现了4.11亿人次的客运总量。郑州地铁提供的劳动密集型公共服务需要进行持续的投资。郑州地铁如违约将对公共交通服务造成重大负面影响。

违约带来的融资影响为"很强"：郑州地铁是郑州市最大的功能性政府相关企业之一，负责为该市核心公共交通系统的建设及运营融资。如政府未能提供充分支持而导致其违约将严重损害郑州市其他国有企业的境内外融资渠道。

独立信用状况为'b'：惠誉评定郑州地铁的营收稳定性为“中等”，因惠誉预计郑州市的地铁服务需求将稳步增长且波动极小(尽管地铁票价由政府确定)。惠誉评定郑州地铁的经营风险为“中等”，因该公司较长的项目规划期及债务期限结构缓解了其庞大的资本支出压力。郑州地铁的杠杆率高，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”——尽管其债务到期日期相对分散。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对郑州地铁进行评级，反映了郑州市政府对公司的最终持股权、监督权、财政支持记录，以及公司在郑州市的政府重要战略计划——郑州市开发进程中所发挥的功能性作用。这些因素表明，政府在必要时向郑州地铁提供特别支持的意愿强烈。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的郑州地铁'b'的独立信用状况，推导得出该公司的发行人违约评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调对郑州市政府向郑州地铁提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。

-郑州地铁发行人违约评级上调将引发其债券评级上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调对郑州市政府向郑州地铁提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。

-郑州地铁违约带来的社会影响或融资影响显著趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股。

-郑州地铁发行人违约评级下调将导致其债券评级下调。