惠誉：工程和建筑企业应收账款周期延长，对受评企业信用影响可能有限

久期财经讯，11月18日，惠誉表示，对中国许多企业而言，应收账款周期在今年早些时候新冠肺炎疫情冲击下延长的趋势已开始逆转，但现金流力度仍将是若干行业的一个风险因素。工程和建筑等行业的应收账款日数仍大幅上升，但这对惠誉授评的工程和建筑投资组合信用影响可能有限，因为大多数发行人都是中央所有企业，其评级受支持驱动，并与中国主权国家评级（A+/稳定）挂钩。

在如制造业的一些行业中，经济复苏和正常的季节性应收账款周期缩短，已经扭转了应收账款天数在2020年上半年上升趋势。在其他行业，如工程和建筑和零售分销，应收账款回收改善需要更长时间才能显现出来，尽管惠誉预计第四季度的业务活动和经营现金流将进一步加强，这一时段通常是现金回收的旺季。

在已上市的工程和建筑公司中，2020年第三季度的平均应收账款天数为219天，仍远高于2019年第三季度的182天，尽管低于2020年上半年的251天。然而，应付账款周期延长抵消了对净现金流的影响，从2019年第三季度的228天增加到今年第三季度的276天。

私营工程和建筑实体的支付周期延长更为明显，从2019年第三季度的255天增加到今年第三季度的330天。同期内，国有工程和建筑企业的应付账款周期仅从207天上升到210天，这可能部分反映了政府为维护社会稳定而向小承包商及时付款的压力。

2020年前三季度的趋势可能表明，一些工程和建筑国有企业的现金转换周期将延长，尽管惠誉相信这对其授评投资组合的影响有限。惠誉授评该行业实体的发行人违约评级（IDR）由其政府联系和对国家的战略重要性以及其获得外部融资的强大渠道支撑。

对中国企业而言，现金流产生力度可能仍将是一个重大的风险因素，特别是在地方政府承包是企业活动重要推动力的工程和建筑等行业。由于地方政府面临资金和预算压力，公司可能会推迟向承包商付款——这是近年来的一种现象，尤其是在信贷条件收紧的情况下。私营企业更有可能面临更长的应收账款周期，而地方政府国有企业比中央国有企业更脆弱，因为后者比地方政府有更强的议价能力。

中央国有企业加大了应收账款回收力度，国务院国有资产监督管理委员会对此作出了明确指导。此外，随着经济复苏，地方政府的税收收入可能会有所改善，这可能会缓解地方政府2021年的预算压力。尽管如此，惠誉预计中央国有企业的应收账款天数将在2020-2021年增加，尽管增速低于2019年。