穆迪：确认南丰国际控股“Baa3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，12月1日，穆迪确认南丰国际控股有限公司(Nan Fung International Holdings Limited，简称“南丰国际控股”，Baa3 稳定)“Baa3”发行人评级。

同时，穆迪还确认了下列由南丰国际控股提供无条件、不可撤销担保票据的评级：

(1)Nan Fung Treasury (III) Limited及Nan Fung Treasury Limited发行票据的受支持高级无抵押评级，确认为“Baa3”;

(2)Nan Fung Treasury Limited中期票据计划的受支持高级无抵押评级，确认为“临时(P)Baa3 ”。

展望维持“稳定”。

穆迪副总裁兼高级分析师Stephanie Lau表示：“评级的确认和稳定的展望反映了穆迪的预期，即南丰国际控股的资本结构和经常性的租金和投资收入将在未来1-2年内保持基本稳定，尽管中国香港地区的疫情以及经济环境尚存在不确定因素。这一确认还考虑到公司有充足的财务和流动性缓冲。”

评级依据

同时身为南丰国际控股首席分析师的Stephanie Lau还表示：“Baa3评级反映了南丰国际控股在中国香港地区房地产市场的长期业绩、产品多样性、稳定的经常性收入流，部分是由不断增长的租赁组合和较低的负债杠杆所支撑。”

该评级还考虑到了该公司良好的流动性和财务灵活性，截至2020年3月31日，该公司现金余额为156亿港元，金融投资组合约为211亿港元。

上述优势被该公司规模较小，受经济周期的影响较大，以及房地产销售的不稳定所平衡，原因是与中国其他受评房企相比，南丰国际控股的土地储备规模相对较小。

中国香港地区的疫情以及经济环境的不确定因素，对于南丰国际控股的影响是可控的。

该公司的房地产收入将主要由几个大型、大众化住宅项目的建成来支撑。这些项目将使该公司的房地产收入由2020财政年度的39亿港元增加到2021年3月(2021财政年度)的75-80亿港元，2022财政年度将增加到100-110亿港元。

南丰国际控股租赁组合的韧性反映了一个事实，即它的中国商业地产约占其租赁组合的一半，而且它对规模相对较小的细分市场(如非必需品的零售业和中国香港地区的一级商业中心区)的租金敞口有限。新项目的完成也将支持年租金收入(在合资企业按比例合并前)从2020财年的16亿港元微增至16亿至17亿港元。

穆迪预计，以调整后的债务/总资本(在按比例合并合资企业之前)衡量，南丰的债务杠杆率在未来12-18个月内将达到28%左右，与2020年3月31日的28.3%相当。这一预测反映了穆迪的预期，即该公司的债务状况稳定，且没有任何重大资本支出或举债收购。这一结果符合“Baa3”评级类别。

评级还考虑了南丰国际控股的私营公司地位、股权集中及执行董事在董事会的主导地位等环境、社会及管治因素。由于该公司在整个经济周期中长期的审慎财务管理记录，以及低派息，这些因素得以缓解。此外，在南丰国际控股的审计和薪酬委员会中，独立董事的代表也提供了一定程度的制衡。

可能导致评级上调或下调的因素

如果南丰国际控股(1)扩大其业务规模，(2)投资性房地产组合产生更高的经常性收入，以及(3)通过其金融投资组合持续充分覆盖其净债务头寸，则评级可能会被上调。穆迪考虑上调评级的信用指标包括：调整后的债务/总资本持续低于20%，经常性收入覆盖率持续高于2.5倍。

如果南丰国际控股(1)采取激进的扩张战略，导致其债务杠杆率上升;(2)现金头寸或金融投资组合出现实质性下降;或(3)由于土地储备耗尽，开发收入出现结构性下降，经常性收入增长不足以抵消这种下降，导致该公司的收入低迷，则可能出现评级下调压力。

穆迪考虑下调评级的信用指标包括：债务杠杆率(以调整后债务/总资本衡量)高于30%-33%(在按比例合并合资企业之前)，以及利息的经常性收入覆盖率持续低于1.5倍。

如果具有延期特征的债务成为其资本结构的重要组成部分，或者如果穆迪认为南丰国际控股可能会在违约前推迟付款，Nan Fung Treasury (III) Limited发行的永续证券的高级无抵押评级可能会被下调(与南丰国际控股的发行人评级挂钩)。

南丰国际控股有限公司是一家总部设在中国香港地区的房地产开发商，在中国香港和中国内地均有房地产项目。除了自身的开发项目之外，该公司还与中国香港的主要开发商成立了合资企业。该公司拥有庞大的金融投资组合，为集团提供了良好的流动性缓冲。