2020年11月中资离岸债新发规模环比减少近40%，财政部发行欧元债完善基准收益率曲线

久期财经讯，12月2日，据久期财经网站数据统计，2020年11月中资离岸债总发行规模折合达216.8亿美元，较上月的357.84亿美元环比大幅下降39.41%。

时隔一年，财政部于11月再次发行了三笔欧元债券，总规模达到40亿欧元，其中一笔为零息欧元债，发行收益率负0.152%。

受宏观环境影响，11月当月，四大版块发行规模均有较大幅度的下降，金融版块发行规模约折合57.77亿美元，环比降45.03%；地产版块的总规模约为38.14亿美元，环比减少29.19%；产业版块则环比跌幅最大，下降70.94%至29.39亿美元；城投版块环比减少44.8%至38.14亿美元(统计口径：按定价日计算；剔除可转债)。

十一月发行详情

据统计，11月，共有55家中资企业发行了67笔离岸债，发债企业数量较10月减少13家。主权债是11月发行的最大占比，为32%。金融版块的发行规模占当月总发行规模的27%，地产版块占当月的比重为18%，产业和城投版块的比重分别为13%及10%。

从行业分类详细数据来看，

金融版块方面，11月共有11家企业发行了20笔离岸债券，发债企业数量环比减少5家，月度总发行规模环比减少45.03%，约折合57.77亿美元。该版块发行主体中有6家评级均在A-及以上，3家评级在BBB+至BBB-之间，2家为无评级。

交通银行发行的28亿美元永续债券，为该版块当月最大规模；国开行发行了65亿元人民币点心债；中国银行发行了一笔零息欧元债；工商银行发行了21亿澳门元债券。

地产版块方面，11月共有17家企业发行了17笔离岸债券，发债企业数量环比减少2家，月度总发行规模环比减少29.19%，约折合38.14亿美元。该版块发行主体中有4家评级在BB+至B-之间，4家为无评级。

富力香港发行了3.6亿美元债券，息票率12.375%，为当月版块最高，由富力地产提供维好协议和股权购买投资承诺协议；融信中国、正荣地产、雅居乐集团和港龙中国地产发行的债券均在2021年内到期。

产业版块方面，11月共有14家企业发行了17笔离岸债券，发债企业数量环比减少3家，月度总发行规模环比暴跌70.94%，约折合29.39亿美元。该版块发行主体中有6家评级均在A-及以上，2家评级在BBB+至BBB-之间，1家评级在BB+至B-之间，5家为无评级。

伊利股份发行的5亿美元债券为当月规模最大；中国物流资产发行的1.5亿美元债券息票率8.75%，为版块最高；港铁公司发行了2亿元人民币点心债；中国蓝星和葛洲坝各发行了1笔永续证券；泰州东方中国医药城控股发行的债券于2021年内到期。

维好协议结构下发行的债券有2笔，分别由雄亚投资（3亿美元）和山东高速集团（4亿美元）发行。

城投版块方面，11月共有13家企业发行了13笔离岸债券，发债企业数量环比减少3家，月度总发行规模环比下降44.8%，约折合20.85亿美元。该版块发行主体中有2家评级在BBB+至BBB-之间，2家评级在BB+至B-之间，9家为无评级。

广西金投发行的4亿美元债券为当月版块最大规模；贵阳经开城建投资发行了2530万欧元债券；7家企业发行的债券于2021年到期。

维好协议结构下发行的债券有3笔，分别由扬子国投（2亿美元）、南京六合经济技术开发公司（4200万美元）发行。此外，备用信用证结构支持的债券有2笔，分别是浙商银行南京分行为南京六合经济技术开发公司的美元债券提供SBLC，以及江苏银行泰州分行为靖江港口集团提供SBLC。

地产美元债净融资量转负

据久期财经网站统计，2020年11月地产美元债发行规模36.91亿美元，到期规模为58.65亿美元，在连续6个月融资净流入后转为负值。今年1-11月到期美元债合计规模316.29亿美元，期间内发行债券（合计规模约655.29亿美元）的覆盖倍数为2.07倍。

分析师语

财政部本次发行的欧元债券，意味着中国由此进一步完善了基准收益率曲线，并有可能因此而激发公司发行更多的欧元债。

更加完善的欧元主权债收益率曲线为相同币种公司债发行提供了基准，可能会因此而激发国内投资级发行人发行更多的欧元债券。欧洲超低的借贷利率也有望使其从中受益，德国基准10年期国债收益率目前已低达-0.55%的水平。

英国杜伦大学金融学首席教授、中国发展研究院执行院长郭杰在接受新华社记者采访时表示，此次主权债券顺利发行意义重大，不但显示了中国强劲的外部融资能力，也证明中国市场成为非常时期跨国投资的避风港。

郭杰认为，中国此次发行主权债券丰富了国际资本市场的金融产品。这将进一步深化中国与国际资本市场的融通，提升中国金融市场开放的深度和广度，体现中国更高水平全面对外开放的决心和信心。

在郭杰看来，此次发行的债券被国际投资者抢购的原因主要有，境外投资者认为中国政府主权信用高，债券违约风险较低;国际资本市场对中国经济长期稳定发展充满信心，并看好人民币国际化前景;此次欧元主权债券的利率水平比德国、法国、意大利的国债收益率高。

当前，全球进入利率下行通道，众多国家长期处于超低利率甚至负利率环境。受疫情冲击，欧洲各国的低利率水平使得国债收益率不断下降。因此，在资产配置更需要追求多元化的时代，中国市场变得尤为不可忽视。

郭杰认为，相比一些发达国家，中国债券市场更具性价比，中国债券的收益水平相对较高，波动性低，避险性好，作为优质资产的价值更为凸显，在世界资本市场具有巨大优势。

郭杰表示，随着人民币国际化和中国债券市场对外开放扩大，国际投资者投资中国债券将更加便利，这将吸引到更多全球投资者投资中国，分享中国经济稳健发展的成果，有助于中国经济更深更好地融入世界经济。

他表示，中国进一步完善金融市场的法律法规，增强金融监管，保障中国债券市场持续健康发展和更高水平的对外开放，将促进世界经济金融发展新格局的形成。

尽管美国大选落地，全球避险情绪有所缓解，但受到境内爆雷影响，自11月中下旬开始，离岸债券一级市场热情消退，二级市场情绪承压，部分地区的城投和国企债券出现快速下跌。

中金分析师表示，近期中资美元债投资级主体尤其央企国企有所承压，利差总体呈现走扩态势，高收益板块则因境内信用违约风险带来的恐慌情绪有所缓解，加之海外风险偏好的提升而出现反弹。考虑到以上层面，投资级板块利差可能短期仍有所承压，但如果后续收益率和利差水平调整到位，也可能提升对中资资金的吸引力从而达到新的平衡。高收益板块方面，近期金融委的表态已起到正面积极作用，境内信用债市场恐慌情绪明显得到缓解，体现在一级取消发行的减少和二级收益率的企稳，不过投资者仍有所担忧，主要在于部分发行人对债券融资依赖程度较高，如果风险偏好没有本质性恢复而继续排查弱国企，可能导致融资难以接续，即使地方政府有协调的意愿，其协调难度也在增加，同时协会排查打击结构化发行可能使得部分发行人面临存续债券价格大跌和一级发行受阻的双重压力。

11月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会(简称金融委)主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出，党中央、国务院高度重视资本市场健康可持续发展。我国债券市场改革开放不断深化，服务实体经济功能持续增强，市场整体稳健运行。近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法制化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。

金融委会议定调了近期的债券违约个案是“周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果”，也明确了要处理好促发展与防风险的关系，给市场各方吃下了定心丸。

金融委会议明确了在债券违约事件中各方的责任，要求金融监管部门、地方政府、市场主体各司其职，建立良好的金融生态和信用环境，同时，也明确了在处理违约事件时的监管做法，要从严打击各类违法违规行为，点名了“逃废债”，“逃废债”是债务人从主观意愿上的故意行为，即有偿付还款能力但拒绝偿还，这种行为完全违背了市场经济最起码的规则意识和契约精神，是对市场纪律的践踏，严重扰乱了信用债乃至整个资本市场健康发展的信用基石。