标普：确认中国宝武集团“A-”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，12月16日，标普确认中国宝武钢铁集团有限公司(China Baowu Steel Group Corp. Ltd.，简称“中国宝武集团”)长期发行人信用评级为“A-”，以及其具有高度战略地位子公司宝钢资源(国际)有限公司(Baosteel Resources International Co. Ltd.，简称“宝钢资源”)长期发行人信用评级为“BBB+”。

标普预计中国宝武集团的债务/EBITDA的比率在未来12-24个月内将保持在3倍以下，这是由于中国钢铁需求恢复带来的稳定经营现金流。此外，该公司的成本结构具有竞争力，可能有助于缓解近期铁矿石价格飙升。

标普预计，中国宝武集团将维持审慎的财务管理，以保持评级缓冲，同时继续在中国分散的钢铁行业中扮演整合者的角色。

中国宝武集团的“稳定”展望反映了标普的预期，即该公司将保持盈利能力，并在未来一至两年内避免大量资本支出。

中国钢铁需求的复苏以及中国宝武集团具有竞争力的成本结构将支撑该公司在未来12-24个月内稳定信贷指标。标普估计，由于经营现金流强劲，中国宝武集团的债务/EBITDA比率将从2019年的2.9倍改善到2020年的2.8倍和2021年的2.5倍。中国钢铁价格在2020年4月触底反弹，受到基础设施投资高速增长和制造业反弹的支撑。标普预计未来12-24个月内，钢铁需求仍将得到良好支撑。

钢铁价格不断上涨和该公司成本结构具有竞争力帮助抵消了今年以来持续高企的铁矿石价格。中国宝武集团庞大的采购量和与供应商的稳定关系使其在成本上比小型钢厂更具优势。标普认为，作为世界上最大的钢厂，中国宝武集团强大的市场地位将增强其定价能力和将更高的原材料成本转嫁给终端用户的能力。也就是说，目前铁矿石价格仍远高于标普对明年的预期。任何无法完全转嫁更高成本的行为都会损害公司的盈利能力。

标普希望中国宝武集团保持其严格成本控制的良好记录，特别是在销售、总务和管理费用方面。鉴于该公司2019年的一次性管理费用为80亿元人民币，标普预计其EBITDA将在2020年增长3%-4%，达到570亿元人民币。随着太原钢铁（集团）有限公司(Taiyuan Iron and Steel (Group) Co. Ltd.，简称“太钢集团”)和重庆钢铁股份有限公司(Chongqing Iron and Steel Co. Ltd.，简称“重庆钢铁”，01053.HK，601005.SH)在2021年合并，中国宝武集团当年的EBITDA将达到770亿元人民币。

标普预计，中国宝武集团将保持审慎的财务管理，同时继续在中国分散的钢铁行业扮演整合者的角色。该公司计划到2023年将粗钢年产能从目前的1.1亿吨/年扩大到1.5亿吨/年。标普预计并购不会对该公司的财务杠杆产生重大影响。中国宝武集团在国内市场的规模远大于任何目标公司，最近进行的收购通常都是零对价。中国宝武集团的市场地位将随着市场份额的扩大、产品结构的日益多样化以及国内市场扩大而得到加强。未来几年，公司有可能通过集中采购原材料、销售和客户服务实现不同生产基地之间的协同效应。

中国宝武集团将通过严格的资本支出控制债务。该公司可能主要通过经营现金流为资本支出提供资金，以控制未来12-24个月的债务增长。其资本支出将主要用于设施升级和污染控制。标普预计，2022年中国宝武集团的资本支出将从2021年的390亿元人民币的峰值开始下降，届时湛江生产基地的三高炉将建成。该公司还将从子公司层面推进“混合所有制改革”，引入民间资本，在境内证券交易所上市，以保持稳定的财务杠杆。考虑到这是一个长期计划，标普还没有在基本情况中将这一点纳入考量。

中国宝武集团在需要时得到中央政府特别支持的可能性仍然很大。标普预计中国宝武集团将继续支持和实施政府巩固钢铁行业的计划。该公司负责整合其他规模较小的公司，提高行业集中度，这符合政府的政策指导方针。因此，无论是国有企业还是私营企业，都不会轻易取代中国宝武集团。标普预计国务院国有资产监督管理委员会将继续持有中国宝武集团100%的股份，并继续影响该公司的大部分战略计划。

中国宝武集团的“稳定”展望反映了标普的预期，即该公司将保持稳定的盈利能力，并在未来一至两年内将债务/EBITDA保持在3倍以下。中国宝武集团在中国钢铁市场的领先地位、强大的定价能力、多元化的产品结构以及高效的成本控制将有助于其在未来12-24个月内保持稳定的EBITDA利润率。“稳定”展望也反映了标普的预期——即使在进行并购的同时，该公司仍将保持严格的资本支出。

宝钢资源的“稳定”展望反映了中国宝武集团的展望以及标普对宝钢资源将继续作为集团高度战略子公司的期望。

如果中国宝武集团的债务/EBITDA的比率持续保持在3.0倍以上，标普可能会下调其评级。这可能发生在以下情况下：（1）中国宝武集团的成本竞争力减弱，无法将大部分增加的成本（尤其是原材料成本）转嫁给终端用户；（2）钢材需求和价格明显低于标普目前的预期；或（3）该公司的资本支出超出标普目前的预期。

如果标普下调中国宝武集团的评级，标普也将下调宝钢资源的评级。

标普可能上调中国宝武集团的评级，如果该公司的债务/EBITDA的比率仍远低于2.0倍，并在持续一段时期内保持自由经营现金流为正。这可能是由于在在市场地位和成本控制能力不断增强的情况下，盈利能力有所改善。

如果标普上调中国宝武集团的评级，标普也可能上调宝钢资源的评级。