穆迪：确认百度(BIDU.US)“A3”发行人评级，展望调整至“稳定”

久期财经讯，12月23日，穆迪确认百度股份有限公司(Baidu, Inc.，简称“百度”，BIDU.US)“A3”的发行人评级以及高级无抵押评级，展望由“正面”调整至“稳定”。

穆迪高级副总裁Lina Choi表示：“评级的确认反映了百度具备从业务中断中恢复过来的能力、其优化的债务杠杆率和出色的流动性状况，都一一印证了其审慎的财务政策。”

“与此同时，评级展望已调整至稳定，因为穆迪认为，该公司管理层仍致力于保持与该公司A3评级一致的信用状况，并倾向于保留其过剩的财务能力和资产负债表的灵活性，”Choi补充道。

评级理据

百度的“A3”发行人评级反映了该公司作为领先的中文互联网搜索引擎和中国最大在线广告服务提供商之一的地位。

评级还考虑到百度稳定的自由现金流、收购审慎以及从暂时的业务挑战中恢复过来的能力。

百度的评级受到中国竞争激烈的互联网市场的制约，增加了与该公司努力构建人工智能(AI)驱动的平台相关的收购风险，以及与其分拆的金融服务业务度小满金融(Du Xiaoman Financial)相关的潜在声誉风险。自2018年4月以来，百度一直是度小满金融的少数股东。

穆迪预计，随着中国逐渐控制疫情，经济活动的恢复将有利于在线广告行业和百度。自2017年以来，该公司开发了一系列人工智能增强的产品和服务，因此，在未来12-18个月，该公司将继续产生稳定的收入和每年约5.0%-7.0%的现金流增长。

此外，如果百度按计划完成对YY.com的收购，穆迪估计，在完全合并的基础上，它将带来额外的100 - 120亿元人民币的收入和30 - 35亿元人民币的EBITDA。

百度的利润率和盈利已从2019年上半年短暂的大举投资新业务举措中稳步恢复，百度正在推动其云计算和人工智能增强的新闻推送等新举措的逐步货币化，还包括审慎的成本控制措施。不过，该公司仍需继续投资新产品，加强用户粘性。因此，穆迪预计百度调整后的EBITDA将从截至2020年9月30日的前12个月里的39.8%适度下降。

该公司有几个正在进行的项目需要投资，这些项目加上新的股东回报要求，凸显了管理层对财务灵活性的偏好。

其新推出的与人工智能相关的产品和服务，如自主驾驶、AI云和DuerOS语音助手，仍处于早期开发和快速增长阶段，而百度完全整合的在线视频子公司爱奇艺则需要投入大量资金进行内容创作和收购。

与此同时，该公司于12月8日宣布，已将其股份回购计划从30亿美元上调至45亿美元，涵盖到2022年的潜在市场回购。

因此，穆迪预计，百度的杠杆率将在未来12-18个月内升至2.5倍左右，但是任然处于“A3”的评级区间内。截至2020年9月30日的前12个月里，该公司的杠杆率从2019年9月30日的2.6倍峰值稳步优化至1.84倍。

百度具有良好的流动性和良好的净现金头寸。截至2020年9月30日，该公司拥有约1453亿元人民币(224亿美元)的现金、现金等价物和短期投资。这一强劲的现金余额，加上估计约196亿元人民币(30亿美元)的营运现金流，应足以满足其未来12个月的投资需求和159亿元人民币的债务(包括46亿元人民币的短期营运租赁负债)。

百度的发行人评级不受从属于运营公司层面债务的影响。这是因为控股公司：(1)拥有经营其业务的关键许可证;(2)从其经营公司的上游合同现金流中获益，这缓解了结构性从属风险。

穆迪还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)考虑因素。

公司承担与隐私和数据安全相关的社会风险。风险等级为中等，因为百度传输和存储来自用户、客户、分销商、内容提供商和百度联盟合作伙伴的机密数据和其他类型的敏感记录，以提供安全关键型服务，包括银行、自动驾驶和医疗保健，这些服务使公司面临法律风险，发生网络安全漏洞时的监管或声誉风险。这可能包括索赔、增长机会减少、运营成本上升或用户增长和参与度下降。

百度通过实施最新的数据安全系统，在数据的收集、处理、保留和保护方面符合法律法规的要求，从而降低了上述风险。

在治理方面，穆迪考虑到公司主要股东李彦宏先生的投票权高度集中。然而，这一风险可通过以下措施得以缓解：(1)公司作为纽约证券交易所上市和受监管实体的业绩记录;(2)公司保持审慎的财务政策的记录，在市场波动中提供了缓冲。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，即百度将保持与A3评级一致的指标，包括在整个商业周期内强劲的信用质量、出色的流动性、审慎的财务政策和稳健的净现金状况。这些因素将为公司未来的投资需求，以及其持有41%股权的金融服务子公司度小满金融所带来任何财务或声誉风险提供缓冲。

穆迪可能会上调百度的评级，如果：(1)该公司保持强劲的财务状况，同时通过新产品计划实现核心搜索业务的增长;(2)在投资和新的人工智能相关业务计划方面保持谨慎;(3) 在保持良好财务状况的同时，合理利用融资渠道，不断扩大经营规模和范围;(4)度小满金融不要求包括百度在内的股东提供额外资金。

表明评级上调的财务指标包括了调整后的债务/EBITDA(包括对度小满金融损失准备金的调整)持续下降至2.0倍或更低。

如果百度：(1)市场地位恶化，市场份额随之下降，进而影响其营收增长和/或产生现金流，从而无法维持稳定的EBITDA;(2)进行激进的投资或收购，导致资产负债表流动性紧张或整体风险增加;或(3)度小满金融遇到财务压力或要出现资本催缴的情况，则可能出现评级下调压力。

表明评级下调的财务指标包括该公司在持续一段时间内调整后债务/ EBITDA趋向于2.5倍-2.8倍或处于净债务寸头。穆迪还将监测该公司留存现金流/债务是否持续恶化，自2015年以来，该比率一直保持在15%-35%左右。

百度成立于2000年，2005年在纳斯达克上市，是中国互联网搜索市场的领军企业，占据中国在线搜索市场的个人电脑和移动流量份额超过65%。百度继续通过添加和优化功能来改善搜索体验，包括新闻提要、语音搜索和图像搜索。