穆迪：予弘阳地产(01996.HK)拟发行美元债券“B3”高级无抵押评级，展望“正面”

久期财经讯，1月6日，穆迪授予弘阳地产集团有限公司(Redsun Properties Group Limited，简称“弘阳地产”，01996.HK，B2 正面)拟发行美元债券“B3”高级无抵押评级。

展望“正面”。

弘阳地产计划利用拟发行票据的收益为其现有的离岸债务再融资。

评级理据

穆迪副总裁/高级分析师Cedric Lai表示：“弘阳地产‘B2’企业家族评级（CFR）反映了该公司在江苏省开发大众住宅地产的经营历史悠久、土地储备优质和销售执行力强劲，从其销售增长率可见。”

“同时，其评级受到公司有限但处于发展中的融资渠道、适度的信贷指标以及合资企业业务的高风险敞口所限制，这削弱了公司的透明度，” Lai补充称。

拟发行债券发行将延长弘阳地产的债务到期情况，并改善其流动性，而不会对其信用状况产生重大影响，因为该公司将使用收益为到期债务进行再融资。

穆迪预计，弘阳地产未来12-18个月的债务杠杆(以收入/调整后债务衡量)将从截至2020年6月的12个月的55%变为50%-55%之间，因为债务增长可能会抵消该公司债务融资业务扩张带来的收入增长。同样，穆迪预测，未来12-18个月，弘阳地产的EBIT利息覆盖率将为1.6倍-1.8倍，而截至2020年6月的12个月内这一数据为1.8倍，2019年为1.6倍。

尽管受到新冠肺炎疫情暴发的影响，但与2019年同期相比，弘阳地产在2020年前11个月的总签约销售额增长了28%，达到743亿元人民币。穆迪认为，弘阳地产在江苏省稳固的市场地位和充足的可销售资源，将使该公司在2021年的合同销售额进一步增长至850-900亿元人民币。

由于结构性从属风险，弘阳地产的“B3”高级无抵押债务评级比该公司的“B2”CFR低一个子级。从属风险为弘阳地产的大部分债权都在其运营子公司，并且在破产的情况下，受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将较低。

弘阳地产的流动资金充足。穆迪预计，该公司持有的现金和营运现金流将足以覆盖未来12-18个月内到期的债务和承诺的土地溢价。

在环境、社会和治理(ESG)方面，穆迪考虑了弘阳地产的主要股东曾焕沙先生的集中持股，截至2020年6月底，曾焕沙先生直接和间接持有该公司72.29%的股权。穆迪也认为该公司的七人董事会中有三位独立非执行董事，独立非执行董事兼任审计和薪酬委员会，以及根据香港证券交易所要求上市公司需遵循《公司治理规范》的其他内部治理结构和标准。

穆迪认为，新冠肺炎疫情迅速扩大蔓延之际，全球经济前景恶化的影响是其ESG框架下的一种社会风险，因为这对公众健康和安全具有重大影响。

可能导致评级上调或下调的因素

“正面”展望反映了穆迪的预期，即弘阳地产将继续实现强劲的合同销售增长，保持其信贷指标，并在未来12-18个月内改善其进入离、在岸融资渠道。

如果弘阳地产在保持强劲的合同销售增长的同时，提高债务杠杆率和融资渠道，该公司的评级可能会获得上调。

表明可能评级上调的信贷指标包括在持续一段时间内，其债务杠杆率上升至55%以上，EBIT/利息覆盖率上升至2.0倍至2.25倍以上，现金/短期债务上升至1.25倍以上。

由于展望“正面”，弘阳地产的评级在近期内不太可能被下调。不过，如果该公司未能改善信贷指标，或未能在未来12-18个月内保持足够的流动性，其展望可能会被调整为“稳定”。

弘阳地产集团有限公司成立于1996，于2018年7月在香港证券交易所挂牌上市。总部设在上海和南京。

弘阳地产在中国从事房地产开发、商业地产和酒店业务。截至2020年6月30日，该公司的总可销售资源约1837万平方米的建筑面积，足迹遍布中国41个城市。