联合国际：予无锡建发“A”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

1月11日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予无锡市建设发展投资有限公司(“无锡建发”)‘A’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了江苏无锡市政府在必要时为无锡建发提供强有力支持的高度可能性。这主要考虑了无锡市政府全资控股无锡建发，无锡建发在市政基础设施建设方面对无锡市具有高度战略重要性以及无锡市政府和无锡建发之间紧密的联系(包括无锡市政府对无锡建发管理层的管控，两者战略一致性以及无锡市政府对无锡建发持续运营与财务的支持)。此外，如果无锡建发面临任何经营或财务困境，无锡市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对无锡建发对无锡市的战略重要性保持不变以及无锡市政府将会继续确保无锡建发稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

无锡市政府全资控股无锡建发：无锡市政府通过无锡市国有资产监督管理委员会(“无锡市国资委”)持有无锡建发100%的股份。无锡市国资委由市政府委派，旨在监管市属国有企业。无锡市国资委是无锡建发的唯一股东并持续为其注资。截至2020年6月底，无锡建发的注册资本由初始的约人民币120亿元增至约人民币184亿元。

高度战略重要性：无锡建发是无锡市主要的城投类企业之一，承接市政综合基础设施建设、环境绿化工程、融资租赁以及投资等多种业务，以支持无锡市的经济发展。在无锡市政府的未来规划中，无锡建发将继续承担城市建设的相关职责。

无锡建发主要负责无锡市市政基础设施建设和工程代建项目(比如交通路网建设和环境绿化项目)。根据无锡市政府的投资项目计划，无锡建发接受其委托代建工程。主要已完工项目包括环东蠡湖地区环境综合整治(一期)、太湖大道节点改造、新华路、金城东路等。

政府管控和战略一致性：无锡市政府和无锡市国资委对无锡建发具有强有力的管控，包括掌控董事会和监事会，高级管理人员任命，以及重大策略，投资和融资计划。无锡建发的业务运营和发展与政府的经济和社会政策保持一致。作为国家经济中心城市之一，以及江苏省政府指定的重点建设城市之一，同时也是华东地区的主要交通枢纽，无锡市致力于优化其经济结构，加强交通联系，以促进城市发展。

持续的政府支持：无锡建发获得无锡市政府较强支持，包括政府补助、资产注入、财政拨款等。在过去三年，无锡市政府从无锡建发回购了相当规模的已完成的基础设施建设项目。鉴于目前正在开发的项目，无锡建发预计未来仍然能持续收到政府的回款。

无锡市强大的经济与财政实力：持续的经济发展和城市化支撑了无锡市的高GDP增长率，2018年和2019年的增长率分别为7.4%和6.7%。尽管受到新冠疫情的影响，无锡市的2020年上半年GDP增长率已从负增长回升到0.8%。第三产业(服务业)已成为无锡市GDP增长的主要动力，贡献了无锡市2020上半年GDP的53.8%，其后第二产业(包括制造业和建筑业)贡献了45.4%。

无锡市的财政总收入主要来自稳定的预算收入，(其中2017-2019年间税收收入占比高于80%)和较为稳定的政府性基金收入。由于财政自给能力较好，无锡市收到来自上级政府的补贴相对较少。2018年和2019年无锡市的债务比率(政府债务总额/总收入)处于中等水平，分别为57.7%和60.1%。近年来，无锡市的预算赤字处于相对较低水平，主要是因为政府适度的预算支出。

较弱的财务状况：无锡建发的盈利能力较差，主要是因其专注于政府代建工程和有限的商业化活动。无锡建发的财务杠杆(总负债/总资产)近来年保持稳定，并从2018年底的61.9%小幅度下降至2019年底的58.5%。无锡建发拥有的融资渠道包括银行贷款、银团贷款、发行债务等，以支撑公司的债务偿还和经营。截至2020年6月底，无锡建发一年内到期的债务余额为人民币121亿元，而无锡建发货币类资产为人民币64亿元，以及可用银行授信为人民币67亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调无锡建发的信用评级：(1)预期来自于无锡市政府的支持减弱，特别是因为无锡建发政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)无锡市政府对无锡建发的所有权大幅减少，或(3)我们对无锡市政府的内部信用评估出现下调。

我们对于无锡市政府内部信用评估的上调可能引发对无锡建发信用评级的相应上调。