穆迪：予中国华能拟发行有担保债券“A2”高级无抵押评级，展望“稳定”

久期财经讯，1月11日，穆迪授予中国华能集团香港财资管理控股有限公司(China Huaneng Group (Hong Kong) Treasury Management Holding Limited，简称“华能香港财资公司”)拟发行的有担保债券“A2”高级无抵押评级，该债券由中国华能集团有限公司(China Huaneng Group Co., Ltd.，简称“中国华能”，A2 稳定)提供担保。

展望“稳定”。

中国华能计划用发行所得为现有债务再融资。

如果按计划发行，该债券不会对中国华能的整体信用状况产生重大影响，因为发行规模对中国华能来说是可控的，并且其中一部分将对现有债务进行再融资。

评级依据

穆迪副总裁兼高级信贷官Boris Kan表示：“拟发行债券的‘A2’评级反映了一个事实，即中国华能的无条件和不可撤销担保将代表集团的无抵押和非次级债务。”

该债券将与中国华能现有和未来的无抵押和非次级债务处于同等地位。因此，“A2”的评级与中国华能 “A2”发行人评级处于同一水平。

中国华能 “A2”的发行人评级包含了 “ba1” 的基础信用评估 (BCA) 和 5 个子级的提升，该提升的依据是穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法，公司得到中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性为“极高”，对政府的依存度为“极高”。

5 个子级提升反映了中国华能作为中国最大的国有发电企业之一具有较高的系统重要性，其由中央政府全资所有及接受其直接监督，并有政府强大支持的记录。

中国华能“ba1” 的基础信用评估反映了其作为国内最大发电企业之一的领先地位、多元化的能源结构和地域覆盖面。其领先地位为中国华能提供了显著的经营灵活性，提供了关键的信贷支持。

同时，该公司的BCA考虑到其高财务杠杆、不断变化的监管制度、富有挑战性的运营环境，以及对煤矿开采和金融服务业务的“中等”敞口。

可引起评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪预计：(1) 中国华能将维持目前的信用状况与财务指标;(2) 中国电力行业的监管框架变化仍将基本可控;(3) 鉴于该公司具有系统重要性，并是核心央企之一，因此未来 2-3 年中央政府的支持将保持不变。

如果其BCA显著改善，中国华能的发行人评级有望上调。若发生以下情况，中国华能的BCA可能会上调：(1) 该公司顺利去杠杆，运营资金/债务比率持续高于 13.5%，或债务/资本比率持续低于 65%;或 (2) 监管机制持续具有可预见性和支持性。

如果中国华能的发行人评级被上调，其债券的评级也将被上调。

如果发生以下情况，中国华能以及其债券的评级可能会下调：(1) 中央政府的支持削弱;(2) 该公司的业务或财务状况显著恶化，导致其基础信用评估下降，而支持评估没有任何实质性变化。

若发生以下情况，中国华能的BCA可能会被下调：(1) 监管环境发生不利变化;(2) 公司进一步大规模举债扩张或并购，特别是可再生能源装机容量;或 (3) 金融服务和煤矿业务的发展导致公司的业务风险大幅上升。

可能导致评级下调的财务指标包括运营资金(FFO)/债务比率持续低于 6.0%，或债务/资本比率持续高于 80%。

上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG)因素：

中国华能的燃煤发电和煤矿业务面临较高的碳转型风险。但过去 3 年和今后中国华能将进一步侧重于可再生能源装机容量的扩张，这可在一定程度上缓解该风险。

在电力项目的建设和运营方面，中国华能在员工健康与安全方面也面临一定的社会风险。

治理风险方面，穆迪考虑了中国华能的财务政策，其特点是资本支出和财务杠杆较高。但中国针对国有企业的稳杠杆策略减轻了这一风险。

中国华能是中央政府直属发电企业之一，占全国装机容量的 9%左右。中央政府全资持有该公司90%股权，社保基金持有持有10%股权，其董事长由中央直接任命。

截至2019 年 12 月底，中国华能的综合装机容量为182.8千兆瓦(GW)。除了发电和供热业务(占其2019年收入的80%)外，中国华能还从事煤炭开采和金融服务业务，这两项业务分别占其收入的4%和3%。